《EVA对房地产行业上市公司业绩评价的有效性》
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[摘要] 近年来,经济增加值作为一种业绩评价指标被我国越来越多的上市公司所采用.我国房地产上市公司目前所使用的传统业绩评价指标不仅不能反映实际的经济利润,同时也不能促进企业进一步发展.而经济增加值作为一种新型业绩评价指标,跟传统业绩评价指标比起来有着明显优势.本文以我国房地产行业上市公司2015-2017年的数据为基础,通过实证研究,分析经济增加值在企业业绩评价中的有效性.
[关键词] 经济增加值;业绩评价;房地产行业
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 01. 018
[中图分类号] F275[文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2020）01- 0038- 03
1 引言
房地产行业是资本市场运营的重要支柱,是带动国民经济发展的重要行业之一,在我国一直处于较高的经济地位,其发展对其他产业有很大的带动作用.对该行业进行业绩评价能够有效提高企业内部的管理能力,帮助企业在行业竞争中找到自身优势,完善自身不足,得到更好的发展,从而带动更多相关行业的发展.近几年房地产行业竞争愈加激烈,对于我国房地产行业上市公司来说,目前使用的传统业绩评价指标有着明显的不足,如没有考虑权益资本成本、对净利润有着一定程度上的失真与扭曲、管理者容易出现短期行为等,这样不利于准确评价企业的业绩,有碍于企业的可持续发展.基于此,越来越多的企业引入了经济增加值作为业绩评价的指标.经济增加值（Economic Value Added,EVA）,是美国思腾思特公司在1982年提出的.EVA的核心是股东价值,主要反映了在扣除全部的资本成本之后企业所创造的价值.与传统业绩评价指标相比,EVA的优势体现在以下两个方面：①与传统指标相比,EVA的计算考虑了全部的资本成本（包括债务资本成本和权益资本成本）,其结果是企业资本增值的部分;②EVA是在对会计利润进行调整的基础上通过计算得出来的,在一定程度上纠正了歪曲的会计信息,更能代表企业创造的真实利润.因此作为企业业绩的评价指标,EVA有着明显优势.EVA的计算公式为： EVA等于NOPAT- TC×WACC.其中,NOPAT为税后净营业利润,TC为资本总额,WACC为加权平均资本成本率.
2 理论分析及研究假设
2.1 EVA的价值相关性
企业业绩评价的目的是衡量企业价值的高低.目前企业的市场价值主要通过股票报酬率和市场增加值（MVA）这两个指标来衡量.由于影响股价变动的因素有很多,不能客观代表公司的经营业绩,因此一般采用MVA作为衡量企业业绩的指标.EVA是一种短期的、特定年度的、具有时效性的内部业绩评价指标,而MVA则是指企业市场价值与账面价值的差额,是一种长期的、与外部市场相关的业绩评价指标.EVA反映了企业的内在价值,它通过基本面分析进而得出企业在某一特定时期所创造的价值;MVA反映了企业的市场价值,是市场对企业未来价值的一种预期.根据国外学者的研究结果,在完全有效的资本市场中,企业的内在价值应该等于其市场价值,即MVA可以完全反映企业目前和未来获取EVA的能力.从上文的文献综述可以看出,国外学者的研究已经证明了EVA和MVA是具有高度正相关关系的,并且EVA对MVA有很强的解释能力.此外,根据我国学者的研究,我国资本市场正处于弱势有效阶段,由此提出本文的第一个假设：Hl：房地产行业上市公司的EVA与MVA高度正相关,EVA对MVA有很强的解释能力.
2.2 EVA的业绩评价可行性
前文指出,传统的业绩评价指标只考虑了债务资本成本,而忽略了股东投入的资本成本,在企业业绩评价方面有着明显的不足.而EVA在计算之前对来自财务报表的会计信息进行了部分必要的调整,且调整后的EVA考虑了全部的资本成本,一定程度上减少了现行会计制度下的会计失真,因此从理论上看,EVA在企业业绩评价中比传统业绩评价指标更有优势,比传统财务指标对MVA的解释能力更强.由此提出本文的第二个假设：H2：对于房地产行业上市公司,EVA对MVA比传统业绩评价指标有更强的解释能力.
3 实证分析
3.1 研究设计
3.1.1 样本选择与数据来源
本文以我国沪深两市所有A股房地产行业上市公司2015-2017年的数据为样本进行实证分析,从中剔除ST和ST*类上市公司以及缺失值和异常值之后,确定117家上市公司,最终有效样本数据为351个.本文数据主要来自CAR数据库,应用SPSS 17.0软件进行统计分析.
3.1.2 变量定义
（1）被解释变量
本文选用的被解释变量为市场增加值（MVA）.其计算公式为：MVA等于市场价值-投入资本等于負债和权益的市场价值-负债和权益的账面价值
通常假设企业负债的市场价值等于其账面价值,因此MVA的计算公式还可表述为：
MVA等于权益的市场价值-权益的账面价值
（2）解释变量
本文选择的解释变量包括EVA和传统的业绩评价指标,包括净利润（NI）、每股收益（EPS）、总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）.
3.2 研究过程与分析结果
3.2.1 相关性分析
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