《考虑寻租和监控力度的风险投资模型》
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【摘 要】 风险投资过程中,创业企业在取得投资后有机会形成垄断、产生租金,风险投资公司与投资经理存在委托*关系,投资经理的行为不可完全观测,有寻租的可能性.文章将风险投资中的*问题与寻租理论相结合,建立了同时含有监控项与寻租项的博弈模型,并求解出该博弈模型的均衡结果为（监督,不寻租）.针对这个结果,进一步推导出一系列结论：主观上,风险投资公司可以通过高薪、增加惩罚和提高监控力度来抑制寻租;客观上,投资经理的寻租行为受自身薪酬、专业水平、创业企业的资金需求和市场环境影响;风险投资公司监控力度的影响因素为经理权力和市场环境影响.
【关键词】 风险投资; 委托*; 寻租行为; 最优监督; 创业企业
【中图分类号】 F062.6 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2020）01-0129-04
一、引言
风险投资是向创业企业提供资金并获得股份的一种特殊投资形式,风险投资公司先在投资者处筹得资金,再以风险资本的形式对那些掌握着最新技术或商业模式,具有较大不确定性与潜在风险的尚在发展初期的企业进行注资,其基本特征是高收益伴随着高风险[1].创业企业由于掌握着某些新技术、新专利或新模式,能够生产新产品,发展迅速,有巨大竞争潜力,在取得风险投资公司的注资后有可能迅速占领市场,形成某种程度的垄断,产生超额利润或“租金”.当创业企业存在租金预期时,由于缺乏抵押较难从银行借得足够资金,往往会采取寻租的方式获得风险资金.另一方面,投资者由于经验、精力及专业知识等原因,一般都不是公司的实际控制者,难以对拟投资企业调研筛选、管理运营;投资经理有着丰富的投资经验和专业知识,负责项目挖掘、谈判、客户开发与关系维持、交易结构设计、财务分析、尽职调查、估值及回报分析等重要工作,不能完全被观测,具有信息优势,其目标有时候与投资者是不一致的[2].如果投资经理认为投资项目有超额利润预期,为实现自身利益最大化,可能会通过设租的方式获得非生产性收入,由风险投资者控股的风险投资公司与投资经理可能形成一种有寻租与监督的特殊委托*关系.
拉丰等[3]对委托*问题激励问题的思想萌芽进行了详细而精炼的回顾.现代意义的委托*的概念是由罗斯提出[4].MirrLees[5-7]的三篇名著奠定了委托*问题基本的模型框架,他开创性地使用了分布函数的参数化方法.在考虑单边道德风险视角下,Lerner et al.[8]从微观经济学的角度对风险投资的控制机制和表现进行了研究,认为契约使用是处理*问题的一种有效方法.谈毅等[9]用勒纳的声誉激励模型分析了投资者和风险投资家的委托*关系.Bergemann et al.[10]从动态的视角建立模型设计了激励合约.斯蒂格利茨[11]主要研究了不完全信息条件下产品市场、资本市场和保险市场中的经济行为,对信息在社会资源配置中的作用（特别是逆向选择和道德风险导致的市场失灵问题）以及微观信息市场做了分析.戈登·塔洛克（Gordon Tullock）在1967年对寻租理论做了阐述,但“寻租”（Rent-Seeking）概念是由安妮·克鲁格（Anne Krueger）在1974年的代表作《寻租社会的政治经济学》（The Political Economy of the Rent-Seeking Society）中首次提出的.布坎南（Buchanan）在《关于寻租社会的理论》（Towards A Theory of The Rent-seeking Society）中,强调寻租理论要重点研究特殊利益集团为了竞相通过政府来影响收入和分配财富,力图改变约定的权力所造成的资源浪费,这与塔洛克的观点不谋而合,在研究寻租的文献中,大部分承袭了他们的观点[12].
Baumol[13]发现企业家可以进行创新等生产性活动,也能进行寻租或组织犯罪等非生产性活动,企业家活动配置取决于社会提供给这些活动的相对报酬,并从古罗马、古代中国、中世纪和文艺复兴时期的欧洲验证了其假设.当寻租资本的回报相对生产资本的回报足够大时,几乎所有资源都会被用于寻租,此时社会基本停止了所有生产活动[14,15].Bebchuk et al. [16]指出随着管理者权力的增大,管理者越有可能且越容易借其权力实现自身收益最大化.寻租理论常常被大量用于描述和解释拥有某种特权的获利行为,管理者权力与薪酬之间的这种关系普遍存在于世界各国企业中[17-23].
学者们对初创企业的融资成本、寻租行为,风险企业家的设租寻租、激励机制与监督机制分别进行过较深入研究[24-28],但是没有把这些内容融合到一起研究.
二、问题刻画与模型假设
一般的,假设风险投资者（委托人）與风险投资经理（*人）完全理性,委托人追求期望收益的最大化,*人追求自身效用的最大化.在某个特定的时期,投资经理的薪水总是不变或者至少大致不变的,这里设为α,对项目拥有权力γ,这里的γ一般来自创业企业的融资需求.这项投资γ产生的租金为T（γ）,但投资经理只能分得一部分租金R（γ）,显然有R（γ）≥0;由于权力越大,收入越多,但增加的速度却越来越慢,否则创业企业宁愿选择多找几家风险投资公司,即R'（γ）>0,R"（γ）<0;寻租行为给公司带来的至少是名誉上的损失,将其货币化为W（R）>0,租金越重损失越大,且增加的速度越来越快,即W'（R）>0,W"（R）>0.
如果风险投资公司对投资经理进行监督,寻租行为被发现的概率为p,显然0≤p≤1,监督成本为M（p）,由于投资经理的行为不能完全被观测,监督成本是p的严格增加函数,而且增加得越来越快,即M'（p）>0,M"（p）>0,一般情况下W（R）>M（p）.若寻租行为被发现,将会受到惩罚,为计算方便,将其货币化为罚金F;投资经理可能降职或另寻职位,其收入变为Y（γ）,若投资经理的权力越大,说明其专业技能及影响力越强,另寻职位的收入越高,Y'（γ）>0.
归纳上述：上述文章是关于经典风险投资专业范文可作为寻租和力度和投资和模型方面的大学硕士与本科毕业论文风险投资论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献.
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