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这是一场微整形,而非大手术.
截至7月末,我国外汇储备降至3.65万亿美元,连续3个月下降,且二季度较一季度减少约400亿美元,连续4个季度减少,为有记录以来最长的下降周期.
尽管解读颇多,但决策层以外汇储备支持“走出去”战略,已见效果.减少的外储中,有部分用在了丝路基金等机构注资和加大对外投资力度上.专家估计,上半年我国非金融对外投资比去年同期增加约50%.
早在2013年,国务院论文范文发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》,要求创新外储运用,拓展外储委托贷款平台和商业银行转贷款渠道,综合运用多种方式为用汇主体提供融资支持.
去年12月24日,国务院常务会议再提外储多元化运用,今年7月15日,国务院常务会议再次强调,要扩大外储委托贷款的规模和覆盖范围.
伴随高层的一系列表态,外储的身影频现——丝路基金的400亿美元中,首期100亿美元有65%来自外储；金砖银行（新开发银行）1000亿美元应急储备基金中,中国出资额为五国之首；而首批注册资本1000亿美元的亚投行,外储亦是其坚实后盾.
8月又有新进展,一是央行将以外储委托贷款债转股来注资国开行和进出口银行,规模均在400亿美元之上；二是新成立的中投海外公司,将获财政部注资1000亿美元,外储无疑又会当一次“大东家”.
一位国家外管局原副局长评价道,助力企业“出海”,或是有史以来我国外储的最大一次变革.
长期以来,外储用在何处以及如何使用,一直成为各方关注和争议的焦点.财政部副部长朱光耀曾向《财经国家周刊》记者表示,今年是金融危机以来国际经济、政治最为复杂的一年,中国经济又面临“三期叠加”,外储能否用好,事关重大.
“不能过分依赖创新运用.”中国社科院世经政所全球宏观经济论文范文主任张斌直言,“外储是公共资源,应该拥有相匹配的管理制度,一分都不能浪费”.
多元化投资
中国外储主要由三部分组成,一是贸易顺差；二是境外投资者直接投资的净流入；三是境内企业在境外机构的融资所得.而近年来外储规模增加的最重要原因,是市场上人民币供求失衡,央行为对冲人民币升值预期所购买的外汇所致,而这一部分资金则直接对应央行基础货币的投放.
截至7月末,我国外储规模约3.65万亿美元,居全球首位,其规模与20年前相比扩大近80倍.因而,加大投资多元化,成为化解“堰塞湖”的关键.
目前来看,我国外储的投资渠道、工具和方式,已具备了一套较为完整的图谱.
首先,从投资工具来看,最基础的分类便是股债配置.
前述外管局原副局长告诉《财经国家周刊》记者,国际上有股债配置“四六分”的说法,但不一定适用于中国.中国的外储投资要满足安全性、流动性和保值增值性三大原则,通常更偏重债券投资.
“股债配置的抵补效应,能够抵御经济周期风险,使投资收益在金融危机中也能保持稳定.”外管局论文范文经济师黄国波介绍,股债二者又分诸多品类和币种,以备贸易、服务、外债和直接投资等项下的支付需要.“不同货币的汇率变动是个零和博弈,货币分散有助于整体的币值稳定”.
据悉,我国外储中美元资产占比约70%,欧元和英镑共约20%,日元约10%.
需要注意的是,当下国内外形势空前复杂,传统的股债配置已无法满足避险需求,全球金融危机以来,多国实行了量化宽松的政策,使得股债同跌同涨的情况时有发生.因而,近年来外管局等机构对股权、房产、基础设施等投资愈加重视.
其次,从投资标的来说,主要包含公开市场股票投资（上市公司股权投资为主）、固定收益类投资（国债、公司债、机构债为主）、绝对收益投资（对冲基金策略、风险均配策略为主）、长期资产投资（泛行业直接投资、泛行业私募基金、大宗商品、房地产和基础设施等）,以及论文范文产品投资（隔夜存款、短久期美国国债）.
这五大类标的,不同投资主体各有侧重.
例如,中投公司在2014年间,公开市场股票投资占比就高达44.1%,长期资产投资26.2%,固定收益类投资仅14.6%.而外管局和旗下公司就相对偏重固定收益类投资或长期资产投资.
第三、从投资策略来看,各种工具、产品组合可谓千差万别.
今年4月丝路基金签订的首单,采取了“股权+债权”的方式.其中,股权方面与三峡集团达成合作,债权方面则是与国开行、进出口银行以及世行旗下的国际金融公司IFC组成银团贷款.并且,此单还创新性地采用了BOT（特许经营权）模式.
“我们还在研究外储与PPP（政府和社会资本合作）的结合.”一位外管局储备管理司人士说,可能在高铁项目上试水,集合国内的设备商、运营商、工程商和资金方一起“走出去”,“毕竟,外储更应该是种子资金,不能大包大揽”.
新加坡淡马锡的相关做法更为“激进”——为助力新加坡的航空企业国际化,淡马锡以股债结合来支持企业用外储购买飞机,并推动其在境外上市,最终双双获益.
“我国的这一渠道还未打通,态度激进一些的他国央行,定位更像是投行.”一位国际投行人士称.
中投系和外管局系
始终神秘的外储投资主体,也拥有一个较为成熟的体系,大致可分为“中投系”和“外管局系”,分别管理着千亿美元和万亿美元级别的外储.
中投公司方面,其业务承担者包括论文范文汇金、中投国际和中投海外,后两者着重于外储运用.
其中,2011年成立的中投国际承接了公司当时所有的境外投资和管理业务,主要开展公开市场股票、债券投资,对冲基金和房地产投资,泛行业私募基金委托投资、跟投和少数股权财务投资.今年1月成立的中投海外,则是以直接投资和多双边基金管理为主.
而2010年成立的中投国际（香港）,负责全球投资级公司债和香港股票.之后,中投还分别于2012年和2014年,成立了俄罗斯直接投资基金和中墨基金.
“和现有业务相比,直接投资的理念、方法、风控、绩效和人才都差异巨大.”中投公司董事总经理、新闻发言人刘芳玉告诉《财经国家周刊》记者,把两块分开来,更利于公司发展.
至于“外管局系”,则主要是由外管局储备管理司及其旗下纷繁复杂的“子孙机构”构成.
外管局2014年年报中,出现了几个名词——华安公司、华新公司、华欧公司、华美公司.
记者得知,华安公司1997年成立于香港,注册资本20亿美元,属于外管局全资子公司,可投资证券、外汇等金融产品,*外管局管理外储及经外管局授权批准的其他所有相关货币财务事宜.同时,可在全球范围内管理投资基金,或其他经央行授权批准的业务.
“华安极为低调,2009年曾跻身全球主权财富基金前三甲,当时资产规模就达3000多亿美元,远超中投.”外管局相关人士透露,华安曾持有超过50家英国上市公司的股票.
值得一提的是,华安目前的资产规模或超6000亿美元,2014年离任外管局论文范文投资官的朱长虹,就曾任职华安公司论文范文投资官.
一位央行国际司驻伦敦办事处的人士告诉《财经国家周刊》记者,华美公司或是外管局2013年在纽约新设的办事处演变而来,负责投资私募股权、房地产等,对外储的使用采取召集制,即一事一报、一报一批.
至于华欧公司,旗下已拥有几家“孙公司”,其中一家名为曼陀罗的公司侧重于基建投资,近年来在水务、环保等领域出手频繁.
另据前述国际投行人士透露,外管局还拥有一系列“某某树”公司,比如2009年注册于英国、在当地房地产领域颇有建树的银杏树公司,以及最近传闻中为国开行、进出口银行注资的中转平台——梧桐树公司等,都是外管局旗下各司其职的“孙公司”.
前述伦敦办事处人士说,银杏树应该是隶属于外管局设立于新加坡的华新公司,而去年11月新成立的梧桐树,其法人代表为央行国际司原司长、中国驻IMF执行董事何建雄,且梧桐树是丝路基金的股东之一.“一个司局级领导赴任,该公司应该不是‘孙辈’的”.
“‘华字辈’的公司最多每家30人左右,有的只10人出头,各自管理约几千亿美元的外储,分布于香港、美国、新加坡和欧洲.”前述外管局相关人士说,4家共管理1万多亿美元,高于委托贷款办公室管理的4000亿美元水平.
“国家队”阵型
尽管受访者对外储“出海”的看法不一,但综合起来主要有三个关注点：
一是“国家队”新老交叠、业务重复,阵型有点复杂；二是当下外储的各种注资,为何不先捋清楚之前数十年的“旧债”?又如何避免新债再生?三是“一带一路”战略将给外储带来更长周期、更大需求等,投资难度骤增.
首个问题中,“国家队”即指“中投系”、“外管局系”和国开行、进出口银行等既有机构,以及去年以来成立的丝路基金、亚投行、金砖银行等一系列单边或多边机构.
事实上,“外管局系”中,除去“华字辈”和“某某树”外,还有一些特殊的公司,比如与央企国新控股共同拥有的一个子公司.外管局占据多数股份,通过派驻高管、年度考核等方式行使股东职能.
“这是‘混血儿’,外管局和国资委均负有管理责任,监事会主席通常会由其中一个部门的司局级官员担任.”前述外管局前副局长说,这样的“混血儿”还不少,基本源于部委之间的资源整合.
新近成立的丝路基金也是典型的“混血儿”,包括了外管局、中投公司、国开行、进出口银行等多家股东,董事团队更是囊括了国家发改委、财政部、外交部、商务部、中投等“豪华”阵容.
丝路基金董事长金琦在一次讲话中透露,公司的治理结构基本搭建完成,董事会、监事会和高管团队已经开始运行,有关的专业委员会也开始发挥作用.
新问题又来了.无论“中投系”、“外管局系”、“混血儿系”,还是国开行、进出口银行以及亚投行、金砖银行等机构,同样是由外储来担大责,同样是助力企业“走出去”,同样依仗公开市场操作或直接投资,同样偏重“一带一路”沿线地区,也同样投资基础设施、互联互通,甚至是同步向实体资产投资转型,如何避免机构重复、资源分散与重复建设?
一位“混血儿系”的机构负责人向《财经国家周刊》记者坦言,该机构成立之初也被寄予厚望,管理着数百亿美元的外储,且年收益最高时达9%左右,而结果辛勤耕耘数年后,却发现自己被遗忘了.
“既然外储是公共资产,就应该有程序、有统筹、有问责机制.”张斌认为,否则容易陷入部门博弈.
加大市场化导向
外储“出海”的第二个困惑,是如何算清“政治账”和“经济账”.
“外管局将成立专门公司来持有国开行股权,央行将成其第一大股东.”前述外管局原副局长说,“操作上有别扭的地方”.
“债转股还是第一次.”该副局长认为,外储历来不能直接对接企业和项目,其中转平台及注资手段的合理性,应该披露.
此外,还应该在新债发生之前,讲清楚“旧债”的具体情况.
一位政策性银行高管解释说,政策性项目中有因规划欠缺、战乱频繁等因素十多年收不回本息的情况.“一带一路”战略下,这些机构将面临更长的回报周期、更大规模的资金需求和更复杂的地缘政治,投资难度更大.
“应该以市场导向为原则.”中国金融40人论坛高级研究员、外管局国际收支司原司长管涛对《财经国家周刊》记者表示,不能全是国家掏钱、企业出力,挣了算企业的,亏了算国家的.
在管涛看来,以民间资本输出为主,则贸易顺差就不会导致外储增加,外储规模将逐步平稳.最可行的办法,是以少量外储为种子资金来吸引民资“出海”,四两拨千斤.
对此,中国社科院原副院长李扬撰文指出,中国外储管理体制的改革,应将原先集中由央行持有的格局,转变为由货币当局(论文范文外汇储备)、其他政府机构(其他论文范文外汇资产),以及企业与居民(非论文范文外汇资产)共同持有的格局.
央行研究局论文范文经济学家马骏也曾撰文说,目前外储收益率偏低,对外资产和负债收益率不对称,要改善我国对外资产结构,对外投资就应推进民间化战略.
投资公司经营范围:第009话 扁身蛇投资公司
微整形还是大手术
央行副行长、外管局局长易纲在今年论文范文范文期间接受《财经国家周刊》记者专访时表示,“一带一路”肯定会对外储投资提出新要求、新挑战.
易纲介绍,外储历来主要盯住美国国债等安全性较高的资产,尽管在区域上也实现了一定的多元化,但仍主要投资于美、日等经济相对稳定的发达国家和地区.丝路基金等成立后,外管局会在投资区域、标的、策略上有所调整,对“一带一路”沿线国家更多关注.“原则不变,即在任何阶段都尽力保持外储投资结构的最优化,保持资产配置的最优化,并随着国家战略、国际格局的改变来不断调整和改善投资结构,做到与时俱进.”
刘芳玉则进一步表示,在主权财富基金等大型财务投资者的资产配置中,必然有一部分资产追求长期、稳定的投资回报,而基础设施投资恰恰符合这一特点.
并且,基础设施原本就是中投公司稳定收益类资产的重要部分,涵盖了交通、能源、电力、通讯等领域,且中投还直接投资了美国爱依斯电力、英国希思罗机场、泰晤士水务等一系列项目,未来涉及“一带一路”的项目投资,只增不减.
张斌则认为,外储的一个根本性问题,是要完善投资机制.无论是“国家队”排兵布阵,还是部委相关行动,都需要设计出管理体系和机制,以保障具体的投资策略.
“无论如何,外储投资还将继续坚持安全性、流动性和保值增值性三大原则,继续给财政缴纳利润.”上述外管局原副局长直言,当前的机构设立调整或许仅是局部的,但其规模或只是外储总规模的1/10,甚至1/20.“这是一场微整形,而非大手术.”
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投资公司经营范围引用文献:
[1] 投资和融资公司毕业论文格式范文 关于投资和融资公司硕士学位论文范文10000字
[2] 金融资产管理公司和投资毕业论文格式范文 金融资产管理公司和投资有关本科毕业论文范文2万字
[3] 投资和融资公司开题报告范文 关于投资和融资公司专科开题报告范文2000字
