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2010年6月1日,深圳证券交易所宣布,为适应创业板市场发展需要,正式发布创业板指数.创业板指数以6月1日为起始日,1000点为基准点,每日以指数成分股的流通市值为权重,将股票论文范文进行加权平均,从而计算出当日的创业板指数值,旨在让投资者全面地掌握创业板股票的涨跌情况.
投资者如何利用市盈率:投资者应正确看待发行市盈率和股本因素
创业板指数推出之后,对创业板指数未来一年走向的预测热闹一时,其中最乐观的预测相信创业板指数将超越1500点,最悲观的预测则认为创业板指数会跌到100点附近.之后创业板近一年的实际运行情况最终没超出这两种极端预测的范围,却也实实在在地让投资者感受到了坐过山车的刺激.2010年12月,创业板指数创出了1239.60点的历史新高,随后不断走弱.2011年前4个月,在深成指下跌约3%,中小板成份指数下跌约12.3%的情况下,创业板指数暴跌超过20%,其间跌幅超过30%的个股比比皆是.如此不佳的表现让人想起了当年的中小板指数,据统计显示,中小板上市的前100家企业平均首发市盈率仅为21.15倍,于是两年里中小板指数有超过500%的涨幅.两者之间的天壤之别不得不让人去追寻背后的原因.事实上,近期频频上演的创业板上市公司年报、一季报的“业绩地雷”清清楚楚地给出了答案：当上市公司实际业绩增长不符合市场的高成长预期,支撑不了之前给出的高市盈率和高估值,股价不断地下跌修正变成了唯一的选择.一时间市场上悲观论调开始弥漫：创业板已现十年大顶.
配套战略性新兴产业
尽管创业板指数走势令人难堪,但是创业板依旧长期处在市场的聚光灯下,这与创业板的政策定位有直接关系.政府推出创业板并不仅仅是出于“建立多层次资本市场体系”的目的,更重要的考虑是希望创业板能够解决创新型中小企业融资难的问题,成为推动国家自主创新战略重要平台.2010年9月8日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,审议并原则通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,从我国国情和科技、产业基础出发,确定了节能环保、论文范文信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业为战略性新兴产业,并提出“到2020年,战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右,吸纳、带动就业能力显著提高.”“节能环保、论文范文信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业,新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业”的要求.而在《决定》的第七部分“加大财税金融政策扶持力度,引导和鼓励社会投入”中特别提到：“积极发挥多层次资本市场的融资功能.进一步完善创业板市场制度,支持符合条件的企业上市融资.推进场外证券交易市场的建设,满足处于不同发展阶段创业企业的需求.完善不同层次市场之间的转板机制,逐步实现各层次市场间有机衔接.”
从实际运行情况来看,创业板很好地满足了政府和市场的期望.从2009年10月30日以特锐德为首的第一批28家创业板公司上市,到2011年5月5日,亿通科技、易华录和佳讯飞鸿3家公司登陆创业板,创业板上市公司达到了212家.深圳证券交易所对创业板的市场统计月报显示,按照证监会行业分类,这212家企业包括：农林牧渔业7家、采掘业4家、制造业136家、建筑业2家、运输仓储业1家、信息技术业43家、批发零售业2家、社会服务业11家、传播文化业6家.其中上市公司最密集的行业当属制造业和信息技术业,这两大行业中多数上市公司的主营业务都属于战略性新兴产业,由此粗略计算创业板市场中80%的上市公司都属于战略性新兴产业.众多战略性新兴产业公司成功安家创业板的事实表明,创业板有力地推动了战略性新兴产业的发展,成功架起了一座从资本到科技的沟通桥梁.
高成长明星OR黑天鹅
在国家大力推动发展战略性新兴产业这样一个巨大的政策利好刺激下,创业板上市公司开始了“高论文范文、高市盈率、高超募资金”的三高之旅.然而,就资本市场判断股价高低的基本指标——市盈率来看,创业板给投资者讲述了什么叫没有最高,只有更高的故事.从首批28家创业板公司登陆深交所以来,新股发行市盈率虽然经历过波动,但总体呈现节节走高的态势,特别是2010年12月份,创业板发行12只新股,平均发行市盈率创下92.06倍历史纪录.到了2011年1月,创业板21家公司的平均发行市盈率仍高达达82.78倍.其中,新研股份达150倍；雷曼广电为131倍.在之后愈演愈烈破发危机的倒逼之下,新股市盈率水平才开始逐步回落.数据显示,2月和3月,创业板新股发行市盈率平均水平分别为64.6倍和63.62倍,4月份发行的12家创业板公司平均发行市盈率首次回落至60倍以下,为58.64倍.
当主板市场市盈率只有20倍,中小板市场市盈率30倍之时,创业板市场的市盈率却超过了50倍,高的令人胆战心惊.但是,正如德国古典哲学家黑格尔的名言“凡是存在的都是合理的,凡是合理的都是现实的”,创业板一再上演让股价飞有它自己的逻辑.创业板上市公司大都被视为高成长明星,而对于高成长性股票,资本市场愿意用另外一种估值方法来判断股价——PEG估值法.对成熟企业的价值判断,往往采用市盈率PE和市净率PB等常规估值指标,但是市盈率等传统指标显然忽略了高成长性企业盈利快速成长的优势,从而使得股票定价偏低.为了弥补市盈率对企业动态成长性估计不足的缺陷,在对高成长性企业定价时,加入增长率因素,采用PEG估值法,即PEG等于预估市盈率/预估每股收益增长率,只要PEG小于1,该股的定价就是合理的.当采用新的估值方法后,市盈率高得令人却步的股票突然显得物美价廉了.例如,市场给予某股票40.6倍的预估市盈率,远远高于市场平均水平.但是如果用PEG计算,情况便截然不同.该股去年的每股收益为0.03元,今年的预测每股为0.15元,则预估每股收益增长率为400%.计算得该股的PEG仅为0.10,同整个市场所有股票相比该值处在极低的水平,于是一只高成长性的明星股诞生了.从理论上看,将PEG的估值方法应用于高成长性股票的估值无疑显得更加科学和合理.但是,精确的计算和令人满意的结果往往只存在于理论当中,事实证明PEG估值方法中对于每股收益的预测是很主观性的一项活动,与现实契合存在极大的隐忧,也最终成为众多投资者的滑铁卢.
海普瑞,曾经的高成长标杆企业,如今投资者唯恐避之不及的“黑天鹅”.2010年5月5日上市时,海普瑞创下了148元的发行价,成为史上最贵IPO,迄今未有企业能够打破,而59.348亿元的融资额在2010年后上市的非主板企业中同样亦是第一.公司上市时在招股书上称,公司是全球产销规模最大、也是我国唯一同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业,其产品99%以上用于出口,出口数量和金额在国内排名第一.对于这样一只会下金蛋的母鸡,资本市场对它的盈利能力给予了充分的信任和最乐观的估计.某研究机构在投资报告中,对海普瑞2010-2012年EPS预测为分别为3.41元、5.02元和7.75元.然而,曾经的绩优高成长股,其业绩变脸的迅猛程度让钟爱它的众分析师都大跌眼镜.根据海普瑞公布的年报,2010年公司业绩增长近五成,三季度实现3.51亿元的季度利润.而到了2011年一季度,利润锐减至1.52亿元,同比下降近四成,每股收益为0.38元,照此发展全年盈利将远低于之前机构预测的5.02元.业绩地雷引爆,股价也出现了断崖式下跌,从上市后最高的188.88元下跌至历史最低的72.58元（向后复权股价）,股价缩水近三分之二.
海普瑞不是一个人在战斗.随着2010年年报和2011年季报的公布,创业板昔日的高成长明星们摇身一变,变成身上绑着业绩地雷的黑天鹅出现在投资者面前,众人夺路而逃.从事楼宇对讲系统研发与销售的安居宝一季度取得305.21万元的净利润,同比骤降77.2%；从事通信产品的科泰电源净利润247.1万元,同比下滑76.89%；从事LED研发生产的雷曼光电一季度净利润下降38.23%；从事苯系中间体产品的生产与销售的建新股份一季度净利润下降11.41%；从事风力发电机塔架生产与销售的泰胜风能一季度净利润下降34.01%；从事艺术陶瓷的研发设计、生产和销售的长城集团一季度净利润下降26.81%；从事旅游服务、票务处理的腾邦国际一季度净利润下降24.67%.面对创业板企业的业绩大变脸,投资者只好用脚论文范文,当危险来临,抱团取暖只是妄想,跑得快才是硬道理.随着机构和散户的不断抛售,创业板股票不断下跌,并且直接影响到了新股.4月份,共有13家创业板公司挂牌,其中8家在上市首日跌破发行价,一时间令参与打新的投资者中签如中刀.
高成长性被认为是创业板的灵魂所在,并且很大程度上缓解了创业板为人所病诟的三高问题,但是2011年的一季报却让创业板高增长的光环黯然失色.业绩浪袭来,创业板高成长的魅力是否仍能保持不褪色?似乎是为了回应市场的质疑,深交所综合研究所年报分析课题小组提供的一份研究报告,特别提到“创业板成长性初显”.报告采用复合增长率这一指标来说明创业板的成长性,“2008年至2010年,创业板净利润复合增长率达到38.4%.营业收入复合增长率超过50%的公司达30家,占16%,净利润复合增长率超过50%的公司有43家,占23%,其中4家公司净利润复合增长率超过100%.”但是复合增长率并不能说明创业板企业成长的可持续性,根据复合增长率的计算公式可知,只要前期盈利有过爆发式增长,即使随后连年盈利能力下降,复合增长率也可以维持在比较乐观的水平.而且更令人尴尬的是,根据深交所报告的数据显示,创业板的31.2%净利润增长幅度不仅落后于中小板的32.53%,也被主板42.10%的平均增长率甩在后面.这样的成绩单实在对不起头上高成长性的标签.
别拿黑天鹅说事
面对接二连三成长明星神话的破灭,有人惊呼遭遇黑天鹅事件.但实际上,创业板此次遭遇的危机实在赖不着黑天鹅什么事.一般来说,黑天鹅事件是指不可预测的重大事件,它罕有发生,但一旦出现,就具有很大的影响力.黑天鹅事件一般应当具备三个特征：第一是不可预知性；第二是影响的巨大性；第三是人类的事后诸葛亮心态.尽管创业板的这次崩盘确实影响巨大,但并非是不可预知的,事后各方对问题发生原因的梳理也并不是自我安慰式的马后炮,而是对之前风险提示的重新审视.创业板开板伊始,便不断有人对其中的问题和存在的风险进行揭露和提示,诸如IPO论文范文、IPO破发、市盈率高企、高比例超募资金闲置、高股价、业绩变脸、治理混乱、财报虚假、PE投机、监管失察、保荐人失职、承销机构过度包装、缺乏退市制度等然而市场极度乐观时,再小的利好都会被放大,再大的利空都会被忽视,所有人都沉浸在股价不断上涨,财富不断增值的狂欢盛宴中,不断地加码买进,死心塌地地持有,直到泡沫破裂.
抱着金蛋细心孵化,不想破壳而出黑天鹅.股价的腰斩带给投资者的是巨大的财富损失和信心的严重挫伤,要在投资中避免类似的情况再次发生,投资者应该成为两种人：第一种,做一个不太贪心的投资者.股神巴菲特谈到自己的投资秘诀时说,要买自己看得懂的企业,他虽然因此错过了很多暴富的机会,但也躲过了更多的地雷.同样的道理,适合于所有的投资者.有多少海普瑞的投资者在成为它的股东之前对肝素钠进行了了解?有多少人对美国FDA认证和欧盟CEP认证进行了研究?又有多少人知道海普瑞和猪小肠的关系?恐怕所有的投资者都是冲着高成长的金字招牌就下了注,而不管这块牌子是不是货真价实.第二种,做一个勤奋的投资者.股市有句谚语,从年报中掘金.海普瑞连续两天的跌停发生在4月19日和4月20日,而在3月19日海普瑞就公布了2010年报,并且客观地披露了公司发展中存在的问题,比如第31页提及的毛利率大降及原材料上涨问题,比如第39页提及的产能有限问题,又比如第43页提及的产成品原料药论文范文下降预期.如果投资者能仔细阅读年报,并且对这些信息充分重视,那么及时的撤离也没有那么难.
证券市场上最伟大的天才李默佛曾经说过：“市场只有一个方向,不是多头或空头,而是对的方向.”任何一个市场不会一开始就是完美的,都需要在实践中不断完善.创业板也是如此,未来创业板个股的不断分化将成为常态,大浪淘沙,也许十年二十年后,百家创业板上市公司只有一家能真正成长壮大.无论创业板是高成长明星的摇篮,还是所谓的黑天鹅乐园,作为普通的投资者,要认识到个人的意志对创业板运行起不到丝毫的影响,对存在的弊端愤世嫉俗也不会增加盈利,只有调整心态,做好功课,才能真正享受到未来中国战略性新兴产业高速发展的实惠.
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投资者如何利用市盈率引用文献:
[1] 投资者论文范文 关于投资者毕业论文提纲范文2500字
[2] 投资者论文范文 投资者类论文如何写2000字
[3] 投资者论文范文 关于投资者论文写作参考范文3000字
