《流量法在核电站建设决策中的应用》
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摘 要：流量分析是核电站建设决策的基础,核电站建设具有建设周期长、资金需求量大等特点,本文以流量分析为切入点,采用净现值计算方法,通过模拟核电站生命周期流量计算核电站投资的经济效益,探讨核电站建设投资决策分析方法,通过简单试验证明流量法在一定程度上可以在某一方面为核电站建设投资决策提供决策依据.
关键词：核电站建设决策 流量 净现值
核电站建设具有投资大,施工期限较长,投资回收期也相对较长等特点,因而在投资时要进行慎重的决策,本文谨从财务指标方面分析核电站建设决策.
一、核电站建设财务评价标准
在进行核电站建设决策分析时通常会使用利润和流量两类指标.与利润相比,流量类指标对于核电站建设决策更加客观,主要原因如下：
利润的计算受到间接费用分配、存货计价、折旧政策等等主观因素影响,体现的仅是“账面上的流量”,而流量基本不会受到上述主观因素影响,反映的是“实际拥有的流量”.
利润的计算方式以权责发生制为基础,仅考虑成本及费用是否應计入当期,而不会考虑资金的收入及支出的发生时间,而资金具有时间价值,不同时点的货币资金具有不同的价值,采用流量进行分析充分考虑了货币时间价值对投资决策的影响,因此流量相对利润来说更加的客观.
核电站建设决策采用的主要分析方法有内含报酬率法、投资回收期法、现值指数法等.流量法简洁易懂,便于操作,信息直观,经济意义明晰,实用型较强.
二、流量及净现值的定义
流量是按照收付实现制在一定会计期间内通过企业经济活动产生和等价物的流入和流出的数量,其中,流入和流出金额之差即为流净额.
净现值是指投资方案所产生的净流量以投资方案确定的资金成本为折现率折现之后与原始投资额现值差额.
三、核电站建设流量构成
一般来讲,核电站建设的流量由三个部分构成,分别为建设期流量、经营期流量和终结期流量.
(一)建设期流量
建设期流量是指核电站在建设期间到建设完成投入使用发生的与项目建设相关的流量,是投资总支出,在核电站项目建设期间流量一般表现为的净流出.根据核电站建设期间是否包含物价浮动,可以分为项目基础价投资、项目固定价投资.
投资基础价由工程费,工程其他费用和预备费构成,以基准日期的物价及选定的项目基准汇率估算,不包含建设期财务费用,也不考虑通货膨胀.公式如下：
基础价投资等于[1iPi（0）*Ai]
Ai为第i种投入的全部实物量;
Pi（0）为第i种投入在基准日期的.
固定价投资是指各类核电建设相关投资分别按照实际支付时点物价计算的投资总额,相较基础价投资而言增加了预备费,更加符合客观实际.公式如下：
固定价投资等于[1t1iPi（t）*Ai（t）]
Pi（t）为第i种项目投入在支付日t的;
Ai（t）为第i种项目投入在支付日t的实际投入.
对于建设期财务费用测算,需根据项目整体进度,将投资总额分列至各建设年度投资额,一般以人民币计价.
在进行估算时,需要将名义年利率转换为有效年利率,公式如下：
有效年利率等于[（1+rm）m-1]
公式中：
r——名义年利率
m——每年计息次数
对建设期利息,一般假设各年度借款年度内均匀发生,当年新增借款年度利息按半年计息期测算,期初贷款余额利息按全年计息期测算.因建设期利息的偿付来源不同（一般为自有资金支付和利息资本化两种方式）,测算的方式有差异,公式如下：
建设期自有资金支付利息时：
各年应计利息等于[（年初借款本金累计+本年借款额2）*名义年利率]
建设期利息资本化时：
各年应计利息等于[（年初借款本息累计+本年借款额2）*有效年利率]
项目建设期有多种融资渠道及来源是,计算各年应计利息时,可采取两种方法,一是单独计算每笔贷款的利息后汇总,二是计算出多笔借款加权平均利率,并据此计算全部借款利息.
在建设期发生的其他融资费用,例如：信贷保险费、管理费、手续费、承诺费等融资费用,可以设置明细科目计入工程财务费用项下.项目建议书阶段和可行性研究阶段,由于其他融资费用金额相对较小,也可预估后计入建设期投资.在项目营运初期投入的营运资金,也应包含在建设期投资中.
(二)经营期流量
经营期流量是指核电站建设投产后,在经济寿期内各会计年度因生产经营活动而产生的流量,主要内容包括：a.利用机组设备进行生产活动获得的流入或成本费用的节约,通常表现为的增量;b.各项付现经营成本支出;c.各项税金缴纳支出.
在核电站持续运营期间,需要进行电力生产及销售,核电机组在发电过程中会耗费一部分原材料（例如核燃料,备品备件,工器具等）,因此,在此期间既有流入,又会发生流出,流入与流出相抵后金额即为净流量,表示企业经营活动的流状况.假设企业所有收入均为,即不存在企业应收账款,则经营期各年度净流量计算公式如下：
经营期每年净流量等于年度营业收入-年度经营成本-年度所得税a
年度所得税等于（年度营业收入-年度经营成本-固定资产折旧-无形资产摊销）*所得税率b
由上述公式中可知在计算年净流量时,固定资产折旧及无形资产摊销可视为一个增量,从公式b中可知固定资产折旧及无形资产摊销减少了企业应纳所得税税额.
（三）终结期流量
终结期流量是指核电项目运行经济寿命最后一年流量,按照目前核电行业经济评价参数,核电站的建设决策经济评价期一般为30年（实际运行期间为40年,三代机组可以达到60年）.终结期流流量包括两部分,一部分是最后一年经营流量,另一部分是项目终结非经营流量.其中,非经营流量包含以下内容：
a.部分设备报废变现净收入,即残值部分.
b.报废变现税收支出.若设备报废的残值收入大于税法规定的数额,则应缴纳企业所得税;若设备报废时残值收入小于税法规定的数额,则抵减企业所得税.
c.垫支营运资金的收回.在核电站达到其使用寿命后,在核电项目建设初期投入的营运资金收回,视同流入,垫支收回的营运资金总额是项目运营期各年垫支的营运资金总额,同时应该考虑分期投入营运资金的货币时间价值,因此,在进行核电站建设投资项目流量分析时,需在在项目初始期和终结期分别考虑营运资金的流,否则会使得投资决策出现偏差.
四、流量估算的注意事项
在进行核电站建设决策流量估算时,企业需要到流量的“机会成本”以及“沉没成本”,机会成本指的是企业在投资决策中选择一种方案而放弃其他方案所丧失的潜在最大收益;沉没成本指的是指过去已经产生的成本,此部分成本不会因为企业的投资决策发生改变.在进行流量估算时,企业只需要考虑相关成本.相关成本是指与特定决策、行动有关的,对企业投资决策产生影响的成本.非相关成本则是指在无论企业决策结果如何,都将要或预见会发生的成本,在进行核电项目建设财务评价过程中无需将非相关成本纳入.
企业在考虑投资决策时可以选择忽视沉没成本,而机会成本则不然,虽然并没有实际发生流,但在确定投资方案的潜在成本时应予以考虑.为充分考虑税收对企业投资决策的影响,企业在进行投资决策分析时应当使用税后流量指标.另外,除了使用流量进行定量分析外,核电站建设也要综合考虑国家宏观经济政策,核电企业发展阶段,企业的发展战略等方面进行定性分析.
五、流量估算
估算核电项目的流量是为了评价该项目的经济可行性,一般计算各投资方案项目期内的流量采用两种方法,即全额法和差额法,全额法是指企业算出项目期内每期流量的方法;差额法是指在投资期一致的前提下,计算出两个互斥项目投资期内各期的差量流的一种方法.
为表述方便,现结合一个简例进行讨论.
某核电基地计划新建两台核电机组,需要原始投资270.00亿元,其中固定资产投资245.00亿元,无形资产5.00亿元,营运资金20.00亿元,均通过自有资金满足项目资金需求,不借入银行及外部贷款.项目建设期5年,运营期35年,固定资产投资和无形资产投资5年内平均投入,流动资金在第5年末投入.固定资产使用寿命为35年,净残值2亿元,按直线法计提折旧,会计折旧与税法折旧规定一致;无形资产在35年摊销完毕;流动资金项目终结期全部收回.该项目投产后,预计年营业流入70.00亿元,年经营成本20.00亿元,所得税税率25%.假设该项目折现率为10%,流入时间为年末,流出时间为年初,该方案各期流量以全额法计算如下：
（一）固定资产年折旧计提额等于（245-2）/35等于6.94（亿元）
无形资产年摊销额等于5/35等于0.14（亿元）
(二)初始期各年的流均为流出（以负号表示）.
NCF0等于-（245+5）/5等于-50（亿元）
NCF1等于-50（亿元）
则NFC2等NF净流量均为-50亿元
NCF5等于-20（亿元）
(三)经营期年度流量计算,各年流均为流入.
NFC6等于[70-20-（6.94+0.14）]*（1-25%）+6.94+0.14等于39.27（亿元）
则NFC7等NFC39净流量均为39.27亿元
(四)终结期流量计算
NF0等于39.27+20+2等于61.27亿元
则各期流量如表1所示：
则NPV等于（n等于0,1,等40）
NPV等于14.19>0,则该項目可行
六、结束语
在核电站建设投资决策中,流量分析是定量分析,在计算过程中,企业应当充分重视折算率的选择,除此之外,还需根据项目特点对流量的计算公式进行具体的修正,使得计算结果更加贴近实际,也要结合企业实际进行定性分析.
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