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《IT时代周刊》记者／丁弋弋 IT商业新闻网记者／马勒（发自上海、北京）
编者按
金融论文范文一声论文范文响,惊破了债市硕鼠的黄粱梦.
一个月内,中信证券固定收益部执行总经理杨辉、万家基金固定收益部总监邹昱、齐鲁银行金融部的徐大祝接连被查.业界惊呼：大佬和阶下囚,只有一步之遥！
债券精英们华丽的面具被无情撕下,为利益链绑定的幕后交易共同体,也在瞬间被曝晒于阳光下.
劲风满楼,一场债券市场的监管风暴已大军压境.
6月4日,本刊记者从坊间获悉,论文范文结算公司通知其结算成员,在银行间债券市场进行债券交易时,需采用券款对付（DVP,一手交钱,一手交券）的结算方式,废除目前业界普遍采用的见款付券和见券付款两种交易方式.
此消息虽尚未得到论文范文结算公司的回应,但多数分析人士认为此言不假,也是论文范文结算公司对近期固定收益业务中大量出现的“空手套白狼”行为的一种管制.
“目前采用券款对付结算方式的多数是商业银行等大机构,所以,这个新规定影响到的是基金、券商和丙类户等小机构,因为它们是债市腐败交易的主要参与者.”有不愿具名的业内人士如是告诉《IT时代周刊》.他还介绍说,“央行推动券款对付结算方式的决心由来已久,此次借债券市场监管风暴彻底废除见款付券和见券付款两种交易方式,或正逢其时.”
该业内人士口中的“监管风暴”始于今年4月16日.那天,万家基金固定收益总监、“招牌基金经理”邹昱被上海警方带走接受调查,使得整个沪上债券市场一片凝重.
事态在5天前就有些许征兆.白那天始,邹昱未在万家基金浦东总部出现,然后联系中断,手机也关机.但当事件一旦被坐实,还是让人感觉太过突然.就在不久前的一次行业聚会上,邹昱脸上一片平静,既无“万家固收一哥”的强盛气势,也无即将遭遇无妄之灾的惊悚.
因为平时谦逊低调的职场作风,使这位年方31岁的基金经理在业界颇受好评,上海申银万国证券分析师居生甚至对其不无景仰,他曾多次公开称赞“邹昱是一位很有想法的基金经理”,还建议身边的朋友“有机会多找邹昱聊聊”.
但是,法不容情,在由中纪委拍板要求必须一查到底的债市论文范文风暴中,邹昱终究落马.和他一道被警方带走的,还有杨辉、马喜德和张守刚等一批曾经叱咤全国债券市场的大佬.
这一切都缘于近两年固定收益类基金井喷式增长的大背景.由于中国股市从2006年起就“跌跌不休”,与之休戚相关的基金市场也受疲软拖累,于是,银行定期存款、国债、金融债、企业债券型基金等固定收益业务开始受到追捧,资本规模出现大扩容,每年的债券发行规模高达1000多亿元人民币.但是,在这类以往不受监管层重视的交易中,一批基金公司同定收益部从业人员利益自肥的案件开始逐个暴露.
集中抓捕
本刊记者从万家基金内部员工邹绍剑（化名）处了解到,从4月11日起,“央行和证监会联合出手”,邹昱被“带走调查”,甚至“已有司法机关介入”的消息在行业内已是满城风雨.“当时公司内部要求员工就此保密,但大家都清楚,这已经是公开的秘密.”邹绍剑说.
4月16日晚间,万家基金发布公告,称“邹昱因个人行为正在被论文范文门调查”,其与公司的劳动合同也已解除.公告还强调“邹昱在任职期间,未发现有损害基金份额持有人利益的行为发生”.截至目前,万家基金没有接受监管机构的调查.
据有关报道称,邹昱曾于2006年7月至2008年3月间在南京银行从事同定收益研究,2008年4月进入万家基金管理有限公司,从事固定收益投资研究工作.至案发前,其名片上已印有固定收益部门总监头衔,管理着一个近20人的投资团队.另外,他还是万家基金投资决策委员会委员,直接掌管的资产超过250亿元,占到公司规模的三分之二.
在这几年里,邹昱在万家基金固定收益部的工作表现可圈可点,他接连获得2009年、2010年和2012年的中国基金业最权威奖项“金牛奖”.在今年3月底揭晓的2013年度“金牛奖”名单中,万家基金又获得了“债券投资金牛基金公司”第一名的好成绩.
“邹昱的投资能力的确很强,否则不可能刚来两年就升到固收部总监的位置.”一位曾经和邹昱合作过的基金业人士说.而在居生看来,“万家这几年在固收领域的优异表现与邹昱有很大关系.”
和邹昱同期被带走的还有中信证券固定收益部董事总经理杨辉.4月21日,杨辉以涉嫌“向非国家工作人员行贿”的罪名被论文范文机关正式批捕.
杨辉涉案之所以令人注目,皆因他是中信证券公司固定收益部的“二把手”——中信证券固定收益部的董事总经理、中信证券资产配置小组、产品委员会和风险控制小组成员,而中信证券是中国最大的证券公司.因此,杨辉成了中国债券市场上较有分量的人物之一.
据已经公开的案件进展情况,杨辉于3月14日被论文范文机关立案调查,1天后即被刑事拘留.4月14日,论文范文机关向辽宁省检察院报捕,随后正式批捕.目前,杨辉羁押在辽宁省论文范文厅的看守所.
到了4月下旬,坊间又传出消息称,齐鲁银行金融部徐大祝被论文范文调查拘留.紧接着,西南证券固定收益部副总经理薛晨、江海证券固定收益部副总经理张守刚等人也被警方带走调查.而先期被抓的易方达基金公司基金经理马喜德,正处于取保候审阶段.
短短时间内,一大帮债市风云人物或犯案或被带走调查,论文范文严肃整顿债市的消息在圈内不胫而走.
“这应该是一场多部委联手启动的调查,固定收益在业界已是风声鹤唳.”上海一家券商的固收业务负责人如是看待当前的行业形势.他还声称,参与调查的部委包括中纪委、审计署、论文范文、央行、证监会和银监会,据此阵势,他认为未来涉案人员会更多.
蔓延到银行业
债市论文范文调查工作还在继续,而本刊记者从可靠渠道了解的最新进展是,被调查对象已经蔓延到了银行领域.此前,业界传出工农建交四大行均有人被监管部门带走协查,还有消息称某股份制银行也牵涉其中.
就在此敏感时刻,南京银行突然发布公告称,接受夏平因工作需要辞任公司董事、行长、风险管理委员会主任委员、发展战略委员会委员的申请,该辞任自2013年4月19日起生效.
南京银行的人事变动消息立即引发传言四起,有观点认为夏平“净身出户”与债券稽查不无关联；另外一种担心则是,债券市场频发的违规事件在南京银行被发现.
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自2009年2月起,夏平任南京银行行长逾4年.在其治理下,南京银行的债券业务蒸蒸日上,债券投资收入由2008年末的11.72亿元迅速增至2012年的27.97亿元,南京银行在银行间市场上始终保持领先的市场份额.还值得一提的是,邹昱恰恰曾在这4年内供职南京银行.而万家基金公司当初的特别声明也表明,邹昱犯案时间应该在南京银行工作期间.
对夏平调任一事,南京银行坚称“无不正常情况”,但难以否定的是,南京银行债券业务因受债市整顿风波影响,今年的投资收益陷入疲态.
有业内人士指出,债市中的被查人员大多都有商业银行从业背景,只因商业银行无论是在资金还是在券源上均拥有最多资源,容易产生寻租空间.不少犯案者虽然在被查时身在券商、信托、基金公司工作,但从事债券业务仍要倚赖原来在商业银行的资源.
另据知情人士介绍,银行间债券市场的黑幕正在缓缓被揭开,上海证监局已责令辖区内证券公司上报各家券商债券代持的情况,并且,稽查暴露的职位级别、时间跨度、涉案金额不断升级,刷新了投资机构对稽查规模的预期.
“代持养券”
“就目前了解到的情况,邹昱涉事的原因有两个：一是持有的债券大幅跌价、拒绝赎回,被代持方告发；二是为个人谋取利益.”有业内人士告诉本刊记者.据其介绍,债券基金经理为了追求高收益,涉嫌违规代持养券的可能性较大.但实际上,由于债券是场外市场,可以跟交易方私下达成协议,双方交易论文范文并不为外界所知,不像股票论文范文那样透明的,债券场外交易存在利益输送的可能性.
“一些基金经理在外面养券积累了很多收益,并通过交易手段转为私有.”这位业内人士说.
随着邹昱等案件的调查逐步深入,在金融机构内部已是公开秘密的“代持”和“养券”问题浮出水面.
“‘代持养券’在基金业内不算新鲜业务,简单理解就是指投资机构以现券方式卖出债券后,跟交易对手再私下签订协议,在将来某一时间节点以接近当初成本价重新买回该笔债券.以卖出到再买回债券的时间长短进行划分,期限较短的称为‘代持’；期限长达数月甚至数年的则称为‘养券’.”上海申银万国证券分析师居生进一步解释说,“债券实际是投资机构持有,但又不纳入它的资产负债表,可以规避监管.”
相比于躲避监管,投资机构更看中它所带来的杠杆效应,进而从中获利.据介绍,通过购买债券,委托代持、获取资金、再购买债券、再委托代持的循环,资产规模可以成倍放大,从而提高投资杠杆.
比如,某基金持有3亿元债券,利用两次代持,实际上拥有9亿元的债券,享有9亿元的收益.但是,硬币有两面,在高倍收益的背面,一旦债券价值下降,基金将不得不面对3倍的亏损风险.只是由于近几年中国债券市场的行情看涨,截至行业整顿之前,整个市场多为增值行情,亏损案例少有出现.
根据中国人民银行的规定,银行间债券市场成员分甲、乙、丙三类,甲类多为商业银行；乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构；丙类户主要是非金融机构法人.其中,丙类户不能直接参与债券交易,只能通过甲类户*交易结算.然而,正是因为监管机构无力对大量的普通公司账户加以监管,才导致丙类户成为债券代持黑幕的重灾区.
不少丙类户的实际控制人是金融机构中供职的资深人士,凭借特殊的关系,丙类户一方面找到银行关系垫资买入债券,同时找到金融机构接盘养券,偿还银行垫资；在相关债券市场论文范文升高后,再次通过银行垫资接回机构代持的债券,并在二级市场抛售获利,实行利益输送.同时,丙类户由商业银行*交易结算,在交易记录上很难被发现.
在这一波债市论文范文浪潮中,西南证券固定收益部副总经理薛晨就是因为私建丙类账户第一个被带走调查的机构高管.“薛晨是2012年下半年被调查的,至今未归.”西南证券一位内部人员回忆说,薛晨就是被查出违法开立丙类账户.另据未经证实的消息,邹昱出事也是因他和妻子在外设公司建立“丙类户”（行业内又将其称为老鼠仓,指基金从业人员在使用公有资金拉升某只股票之前,先用个人资金在低位买入该股票,待用公有资金将股价拉升到高位后,其率先卖出个人仓位进而获利的行为）,涉债券代持和利益输送,被监管机构调查.
而据上述业内人士透露,债券市场上确实存在不少“老鼠仓”,债券基金经理、券商固收人士为寻求一己之私利,在外面注册成立丙类账户公司参与银行间债券交易,或收受丙类、乙类公司的商业贿赂.
行业里的“高富帅”
“我观察发现一个有意思的现象——不少大基金公司债券基金经理开中档车,中小基金债券基金经理却大都开百万级别的豪车.江海证券在行业内的最新排名才62位,张守刚在这里只是固定收益部副经理,他就敢堂而皇之地开保时捷、住西山别墅,你说他们赚钱有多容易！”长年研究债券市场的资深分析人魏伦向《IT时代周刊》透露.在他看来,债券市场内肯定存有明显的灰色利益链,分布两端的主要是基金、券商和城商行、农信社.
据了解,基金券商等市场化程度高的投资机构,出于对业绩高度诉求,它们对基金经理和资管负责人会采取激励手段,而债券基金经理和券商固定收益部负责人拥有广泛的拿券人脉,也有千方百计地运用各种手段提
高产品业绩的冲动,通过找其他机构代持加杠杆的手段往往成为他们提高业绩的“捷径”.
在利益链的另一端,城市商业银行和农村信用社相关负责人手中的资金充裕,但获得债券的能力不如大银行、基金和券商,更主要的是,他们没有业绩考核的压力,在能拿到好的交易品种的同时,个人还有好处可拿,这使得很少有人能抗拒“银弹”的诱惑.这就造成了不少城市商业银行和农村信用社在银行间市场激进的举措.
正因为链条两端机构各具优势且利益诉求有着结合点,双方一拍即合,利益输送和行贿、受贿等黑箱操作慢慢成了不可见人的利益链.
从已经论文范文的涉案公司类型看,魏伦的分析合情合理.已知的两家公募基金（万家基金和易方达基金）、两家券商（中信证券和江海证券）和一家城市商业银行（齐鲁银行）的负责人被卷入其中,正是这个利益链两端的缩影.
“在很多人印象中,固定收益债券基金经理是‘矮穷丑’,股票基金经理是‘高富帅’,真实情况恰恰相反,后者挣的钱在前者面前不值一提.”魏伦说,“如果债券基金经理通过丙类账户搞利益输送,每次动辄上亿元规模的操作,即便是不太过分的利益输送,这种无本万利的低买高卖都会带来绝对可观的收益,而且神不知鬼不觉.”
名校出身、专业限制,如果再加上银行和保险等行业的工作经验,在这个市场很容易形成同学、旧同事的紧密利益圈子.在公募基金行业内,不少涉案或者有涉案嫌疑的机构就培养出不少基金经理.
一系列案件已经证实债市是一个极易滋生小圈子的环境,可怕的是游戏规则对这一类小圈子的形成有利益驱使的作用. 就在本文付梓之际,《IT时代周刊》从北京知情人士处获知,万家基金固定收益部总监邹昱已由上海移交北京,由“固收专案组”负责调查.另外,中国证监会也在日前召开例会,表示已关注到万家基金固定收益部总监邹昱事件,会在下一步进行的基金公司2013年度专项核查的现场检查中予以关注.证监会同时指出,对于基金公司在债券投资操作中利益输送等问题,一向旗帜鲜明的保持禁止态度.
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基金引用文献:
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