有关机构投资者对高管薪酬激励影响综述毕业论文写作资料-论文写作网

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[摘要]实践管理中,高管薪酬激励往往不能达成理论预期,公司业绩明显下滑天价高管薪酬与不断下滑的公司业绩严重脱钩的现象也屡见不鲜.如何监督高管不当自利行为、提升其薪酬业绩敏感性,成为学术界一致探讨与讨论的焦点二而国外大量的研究发现,逐渐兴起的机构投资者通过参与公司治理,对高管薪酬激励制度产生了显著的影响,目前国内对该方面的研究不多,近乎空白、因此本文在回顾国内外相关文献的基础上,对今后国内可能需要研究方向提出自己的建议：

[关键词]高管薪酬激励机构投资者公司治理

一、引言

长期以来,人们也一直在探讨如何科学合理地设计高管薪酬激励与约束机制,但其进展缓慢,实践结果也并不理想.特别对高管薪酬激励的有效性问题,各学者的分歧与争议较大.大量研究表明,企业绩效与高管薪酬之间具有显著的正相关性,并呈逐步增强的趋势.但随着市场环境日新月异的变化,高管自我需求不断提高,其与股东之间的矛盾日益突出此次次贷危机中,不少企业因亏损严重而被迫出售或被政府接管,但高管依然领取天价高薪.社会各界人士对此表示强烈不满,对当前高管薪酬激励制度的有效性再次提出了质疑与批评,甚至高声呼吁政府部门对高管进行严格监管.

鉴于此,一部分认为政府部门或许可以遏制当前高管薪酬激励有关问题.包括倡导自由竞争的美国在内,目前许多政府部门已对高管薪酬实施了各种管制,如限薪令、延迟付薪等.但这也引起了众多学者的争议,他们认为长期来看,政府的严格管制只是当前应急的“缓冲垫”,而不能从根本上防治高管激励各种问题.另外,政府部门的干涉还会阻碍公司内外部治理机制各种功能的发挥与作用,影响企业经营运作效率.因此向政府求助应是最后的选择.

随着资本市场与法律系统等环境逐渐改善,在上世纪八十年论文范文始,西方国家机构投资者逐渐转变原来对所持公司“保持距离”的策略,而转为积极主动的“控制导向”策略,不断扩大持股规模介入公司治理.而随后大量的事实也证明,机构投资者的治理效应非常显著,特别在高管薪酬问题上,机构投资者的影响越来越大.这与个人投资者有着显著的差异.这是因为机构投资者拥有更多的话语权与专业优势,具备参与公司治理的能力.高比例持股增强了其投资收益与公司绩效的相关性,使其具有较强的动力介入公司.因此,相对个人投资者,机构投资者的理性选择必然是积极参与公司治理.

随后,学术界内掀起了研究高管薪酬激励与机构投资者的热潮.目前国外在这方面的相关研究比较丰富,研究的角度、方法趋于多元化发展,这主要得益于其成熟的资本市场优势.而国内有关分析上才刚刚起步,实证研究屈指可数.因此,本文在回顾国内外研究的基础上,对我国今后的研究方向提出建议,希望为有关研究提供参考.

二、对国内外相关文献的回顾与评述

1.国外研究文献回顾

(1)上世纪80年代,西方国家逐渐放松对机构投资者的管制,这是机构投资者积极行为主义潮流兴起的重要有利条件.机构投资者队伍不断壮大并成为市场参与主体,凭借其自身资源优势对上市公司经营活动产生了显著的积极影响,进而为公司业绩增长做出了重要的贡献.这逐渐引起了学术界的关注与重视,并相继对其进行了研究与探讨.多数学者对机构投资者显著影响高管薪酬激励的结论达成一致：通过监督高管行为和影响高管薪酬激励制度对缓解了*冲突问题具有积极的作用.

从研究角度上看,国外文献主要从机构投资者特征人手：

(1)持股集中度.Almazan等(2005)通过建立理论模型,预测并证实机构投资者股权集中度能提高高管薪酬业绩敏感系数,但受限于监督成本,即机构投资者通过衡量监督成本与收益后,再决定对高管薪酬实施何种程度的影响.

(2)持股比例.McConnel和Servaes (1990)对早期有关数据进行研究,得出机构投资者以高论文范文权对高管产生了显著影响：减少了高管的投机行为,提升了公司业绩.这也间接地说明机构投资者能显著地影响高管薪酬激励.而该结论在Khan、Dharwadkar＆Brandes( 2001),Adres (2005), Hartzeu (2003), Ozkan(2007)等学者的研究中也得到了证实,即机构投资者持股比例适当增加,能纠正不合理的高管薪酬激励制度,有助于减少高管不当自利行为.但由于机构投资者介入的历史不长,机构投资者对高管薪酬的影响仍具有不确定性,因此一些学者对此表示质疑.如Cosh＆Hughos (1997)检验英国有关数据时,并没有发现机构持股对高管薪酬激励产生积极的影响.而Holdness和Sheehan(1988)认为机构投资者治理作用具有区域效应,在持股比例高于20%时其治理效应完全消失.Johnson等人发现在被CaLPER（美国最大的公共养老基金）确定为目标后,企业行政人员的薪酬水平和对业绩的敏感度均会下降,而有关的股东提案对二者都没有什么影响.

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(3)投资期限.投资期限也是影响高管薪酬的重要因素,投资期限越长,机构投资者退出的成本越大,因此其设法影响高管行为的动力以及影响程度越大.反过来,科学合理的高管薪酬激励制度对机构投资者更具有吸引力,其选择较长的投资期限可能性跟高( Shin,2005).

也有不少学者对机构投资者进行各种分类,探讨了各类机构投资者对高管薪酬的具体影响.如D论文范文id etal．(1998)；Almazan(2005)；Dong＆ozkan (2008)等非常重视不同类型机构投资者的作用,在其研究中,整个机构投资者团体对董事薪酬激励并没有统计意义上显著的影响,但将机构投资者划分为“专注型”和“短暂型”后,发现只有专注型明显地限制了董事的报酬水平、增强薪酬绩效敏感度.从机构投资者与所持股上市公司的关系上看,机构投资者又可分为压力敏感型与压力抵制型两类,同样,有关实证研究表明只有压力抵制型机构投资者对高管薪酬发挥了真正的监督治理作用(Brickley等,1 988；Borokhovich等．2000；Hartzell＆Starks, 2003, Gallagher等,2006).

2.国内研究文献回顾

据前文分析,机构投资者的治理效应需要一个较长的过程才能传导至增长公司业绩.这在我们国内尤其如此,机构投资者先天具有规模小、力量弱、发展历史短等缺陷,以及以国有控股为主的股权过于集中,严重阻碍了机构投资者治理作用的发挥,因此用短期业绩尚不能精确检验机构投资者的影响.这也是国内有关研究结论混乱而不能达成一致的重要原因.

因此借鉴国外从高管薪酬激励的新视角出发,研究机构投资者对高管薪酬激励的影响,将对正确理解国内机构投资者治理效应的作用机制,以及科学合理设计高管薪酬激励制度具有重要意义.最近,国内也有少数学者开始对此关注,并实证检验了机构投资者与高管薪酬之间的关系.

国内企业特殊的内外部治理环境使国内有关研究结论具有独特性：机构投资者往往通过提升高管薪酬水平,增强高管薪酬与公司绩效的相关程度.陈炎炎、郏丽莎( 2005)；李善民、王彩萍( 2007)；孟华婷(2008)等,分别利用不同时期的样本数据进行实证分析,得到了与以上一致的结论.这主要是因为上市公司以国企为主,在高管薪酬激励制度方面,考虑到员工的公平性,政府相关部门往往对高管薪酬水平与结构设置了各种限制,但薪酬水平过低无法有效激励高管努力经营公司业绩,并增大了高管寻租行为的机会.另外,国有企业多元化的经营目标,除公司业绩外,往往还需要完成各种行政任务,并以其作为国企高管行政职务晋升激励的衡量指标.这种扭曲的激励制度,致使高管往往优先考虑行政目标而弃公司业绩,并为其推卸经营不善责任提供了借口.

以国有股为主的股权过于集中以及高管激励扭曲问题,严重损害了广大中小投资者的利益,阻碍了企业持续健康快速的发展.随着国有企业陆续完成改革,同时大力引进机构投资者与国外战略机构投资者,国内企业市场化程度逐步提高,对投资者的回报逐渐提升为公司治理的核心问题.在此背景下,机构投资者在政府有关政策的大力支持下,积极参与公司治理,逐渐发挥其外部监督者的作用.提升公司业绩是机构投资者的投资目标,但必须对公司决策执行者——高管进行合理而适当的激励,使高管薪酬与公司业绩目标达成高度一致,因此,面对国内高管薪酬激励不足、激励扭曲、激励低效等问题,机构投资者的理性选择必然是对高管进行正向激励,亦即提升高管薪酬水平,增强高管薪酬业绩敏感度.

这与上述国内学者的研究结论是相符的,因而国内特殊的企业内外部治理环境,使得国内机构投资者对高管薪酬激励的作用与国外截然不同.前者是提升高管薪酬水平进行正向激励,而后者更多的是通过监督与控制,抑制高管薪酬水平过高、过快增长.但国内外机构投资者最终目的都一致：提高了公司业绩与高管薪酬的相关性,完善公司治理体系,促进公司业绩不断增长.

不过,还有学者借鉴国外研究对机构投资者进行了分类,并结合国内企业完成改革的新背景,分别分析了不同类型的机构投资者与高管薪酬之间的关系.如伊志宏,李艳丽等( 2010)利用2004-2006年的数据将机构投资者分为压力抵制型和压力敏感型,得到了与国外一致的结论,即只有压力抵制型的机构投资者对高管薪酬具有监督作用.不过作者还发现此阶段我国机构投资者整体上也是以监督效应为主,即压力抵制型机构投资者成为主导力量,超越了压力敏感型机构投资者.这说明了我国高管薪酬平均水平已超出合理范围,特别在近些年来金融行业高管薪酬剧增,天价薪酬频现不止,与其公司业绩严重脱钩,引起了社会各界人士广泛的关注与批评,政府相关部门再次对其进行管制.鉴于此,机构投资者逐渐转变对高管正向激励的策略,而对高管薪酬激励进行一定程度的控制与监督.而张敏,姜付秀( 2010)以2001- 2008年的上市企业为样本,结合我国企业特征,从国有企业与民营企业的角度研究了机构投资者对公司薪酬契约的影响,结果发现机构投资者只有在民营企业中发挥显著作用：显著提高民营企业的“业绩一薪酬”敏感性、降低民营企业的薪酬“粘性”.而在国有企业中机构投资者受到政府的限制,无法有效发挥其作用.这说明我国机构投资者能否对公司薪酬契约产生显著影响,企业的所有权性质是决定性因素.这也间接地证明了国企改革的正确性与必要性.

三、对国内相关研究的建议

通过对国内外研究文献的回顾与分析,可以发现目前国内对机构投资者对高管薪酬激励影响的研究才刚刚起步,还存在诸多研究空白.本文认为国内可以从以下角度展开更深入细致的研究：

1．根据不同行业、地区进行分类,分别实证研究机构投资者与高管薪酬之间的关系.尤其对于银行、证券、保险等金融类特殊行业,高管薪酬激励制度具有较强的特殊性,人们也～直对金融行业高管薪酬激励的有效性质疑,对天价高管薪酬与表现不佳的公司业绩表示强烈不满.并在不同行业选择的基础上,进一步对机构投资者与企业进行各种分类,考察压力敏感型或压力抵制型、国有企业或民营企业时等,两者之间的关系如何.

2借鉴国外研究方法,丰富对机构投资者的衡量指标,从各个角度充分分析机构投资者与高管薪酬之间的关系.目前国内对机构投资者的变量选择过于单一,缺乏足够的说服力.

3．高管薪酬激励作为公司治理结构的重要而特殊部分,对公司利益相关者具有重要影响,在企业管理实践中,高管薪酬并非由机构投资者力量唯一决定,而是由各个利益相关者力量相互影响、制衡、协调的结果.即高管薪酬制度的确定是各方力量相论文范文弈而形成的动态均衡.因此今后的研究方向可以考虑各经济主体如机构投资者、大股东、高管等之间相互作用与影响时,他们之间的关系如何变化以及对公司业绩的影响.

总结：此文是一篇薪酬激励论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。

薪酬激励体系引用文献: