经济金融论文范文关于经济金融相关论文写作技巧范文2万字有关写作资料-论文写作网

经济金融论文范文

本书根据历年中国经济主要指标,基于复杂前沿的系统分析模型,分析预测中国经济形势.本书认为,中美贸易争端几起几落,但我们依然可以对数据有所期待,预计2018年我国出口和进口增速分别比上年大幅回升4.5个和4.3个百分点.2019年世界形势更具不确定性,初步预测中国GDP增速小幅下降0.3个百分点,但6.3%的经济增速仍然是世界经济发展最主要的贡献者.

从2007年开始的全球金融危机是一场债务危机,既然是债务危机,减少债务、降低杠杆率,就是走出危机的必要条件.然而,IMF数据显示,截至2018年4月,全球债务水平高达320万亿美元,远远超过2017年底的237万亿美元,增加了83万亿美元.与此一致,全球的杠杆率也从2007年底的209%上升至2017年底的245%,跃增了36个百分点.杠杆率上升的直接后果,就是破坏了金融与实体经济的稳定关联,降低了货币政策的效力,自不待言,甚至也对去杠杆的合理性产生了质疑.在一片言之凿凿的“减少债务”和“去杠杆”呼声中,债务和杠杆率却稳步上行,的确是对十年来全球宏观经济政策的讽刺.

考量并应对债务和杠杆率不降反增之现象,可有两种思路.

第一种思路,因循传统政策框架,密致地检讨过去减债和去杠杆政策的疏漏,动员更多的政策手段,堵塞漏洞,把债务规模和杠杆率降下来.然而,在信用经济条件下,经济增长与债务增长保持着密切的正向对应关系,只要我们对经济稳定和经济增长有所顾及,债务水平下降显然就十分困难.

第二种思路颇具批判性.鉴于债务和经济增长存在某种均衡关系,是否存在这种可能：某些条件的发展变化,使得这均衡点随着时间的推移而缓缓上升?换言之,高债务和高杠杆如今或许成为常态.第二种思路并非我们的发明,2015年英国前金融服务管理局（FSA）主席阿代尔·特纳勋爵在其新著《债务和魔鬼》中首先提出了这一假说.在他看来,如果这个世界如本·富兰克林1789年所说,“除了死亡和税收以外,没有什么事情是确定无疑的”,那么,如今,在这确定无疑的事情清单中,显然应当将债务加上.

为了更好地刻画债务与实体经济增长的关系,债务密集度概念应运而生.我们把“为了支持某一水平的GDP增长,需要创造的债务增量”定义为债务密集度,那么显然,金融危机以来,全球的债务密集度都在稳步上升.这一现象在实体经济领域中的镜像,就是资本产出弹性持续下降,就是说,为了实现某一确定单位的GDP增长,我们现在比过去需要投入更多的资本.

债务密集度上升和资本产出弹性下降,意味着劳动生产率和全要素生产率的下降.这样看来,债务密集度上升已不仅仅是一个金融问题了.

自20世纪金融创新大行其道以来,有一个现象,即经济金融化,逐渐进入人们的视野,并潜在地改造着我们的世界.而经济的金融化,正是不断提高债务密集度的主要驱动力.毫无疑问,债务密集度不断提高,正逐步改变着人们之间的经济关系,使债权/债务关系、股权/股利关系、风险/保险关系等金融关系逐渐在经济社会中占据主导地位.这种变化的潜在影响,仍待我们进行全面评估.此外,全球债务密集度不断提高,也同国际货币体系的演变有密切关系.

债务密集度提高,其影响十分深远.一个最显著的影响就是,我们面对的经济周期变形了.近年来,学术界和业界对经济周期多有讨论,逐渐地,大家都将注意力置于金融周期之上.

过去我们所知道的危机,都是生产过剩型危机.整个过程肇始于盲目生产,导致产品过剩,进而引发物价剧烈波动,然后,企业倒闭、失业率上升、市场萧条、银行关门、金融市场狂泻等接踵而至.这种可以被称为“古典型”的危机,通常顺次经过危机—萧条—复苏—繁荣四个阶段.如今不同了.我们看到的危机已经有了显著的变化,主要变化有二：其一,整个危机的进程只留下了“上行”和“下泻”两个阶段,而且波动剧烈;其二,这个周期和实体经济周期日渐脱离关系.过去的危机主要表现为GDP的增长出现剧烈波动,如今,即便在危机中,GDP的增长都很平稳,而我们的金融市场却是天翻地覆,骤涨骤跌.

从20世纪70年始,金融创新的全面开展,导致经济“金融化”或“类金融化”,经济运行显著受到金融的“繁荣—萧条”周期的影响,经典的经济周期产生了大变形,主要表现就是,金融周期逐渐趋于主导,巨量的债务和货币源源不断地注入并滞留于经济体系,不仅加深了金融体系对实体经济的偏离程度,而且使得金融方面的扭曲往往先于实体经济的扭曲.这导致传统的经济危机机制发生了明显改变：在过量的货币和信用在实体经济中转化为全面通货膨胀之前,由资产高位崩溃带来的金融危机就已经爆发.

这一变化,对传统的银行宏观调控机制及其理论提出了挑战.教科书告诉我们的货币政策传导机制,主要有两条线索：一条是影响物价,另一条是改变利率水平.物价变化,引起生产扩张或收缩;利率变动,提高或降低生产成本,这样一些变化,进一步引导了企业和居民的行为变化.如今不同了,在货币政策的两条传统渠道尚未来得及起作用时,资产的就发生巨变,这一变化,直接改变了市场主体的资产负债表,进而引发市场主体经济行为的调整.恰如《桃花扇》中的那句著名的判词所描述的：眼见他起高楼,眼见他宴宾客,眼见他楼塌了.

这个变化的影响,全面而深刻.它告诉我们,要驱动同样水平的经济增长,如今需要提供越来越多的债务增量.债务的累积造成资产泡沫膨胀,形成金融周期.也就是说,在现代金融体系下,危机的发生可直接经由资产路径而非传统的一般物价和利率路径.这同时也回答了最近几十年一直困扰货币经济学界的一个问题,就是货币政策要不要管资产?过去的回答是明确的“不”,现在的回答显然是“要”了.如此,诸如房地产市场、资本市场、大宗产品市场等,都要进入货币政策的眼界.这意味着,如果债务密集度不断提高的趋势得以确认,我们银行的宏观调控理论就须改写了.

以上,从多个角度阐述了债务密集度上升的必然性,并初步讨论了其可能产生的影响.如果认可这样的趋势,并接受相应的解释,有一个“终极之问”便会产生：这个过程将把我们引向何方?

我认为,按照这样的发展趋势,货币的消灭就有了现实的途径.在经济金融化的进程中,在提高债务密集度的同时,逐渐将一切都数字化了.正是数字化,使得人人金融、物物金融有了现实的可能.恩格斯有一个著名的论断：“凡在历史上产生的,必在历史中灭亡.”我们要做的,是具体探讨其消灭的条件、路径和过程.

（作者为中国社会科学院学部委员、经济学部主任,国际欧亚科学院院士,国家金融与发展实验室理事长）