《一带一路中的人民币国际化:进展、问题和可行路径》
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摘 要：随着“一带一路”建设的推进,人民币国际化迎来了新的发展机遇.目前,“一带一路”沿线人民币跨境结算稳步推进,中国与“一带一路”沿线国家的货币互换合作不断加深,“一带一路”沿线国家人民币国际化的金融基础设施逐渐完善,在“一带一路”沿线国家人民币计价功能初步发展.但人民币国际化在“一带一路”沿线仍存在许多问题,表现为人民币在“一带一路”沿线跨境使用与贸易需求不匹配,人民币国际化在“一带一路”沿线的地区发展不平衡以及功能发展不协调.为了推动“一带一路”沿线人民币国际化进程,应充分挖掘“一带一路”沿线人民币的真实需求,重点发挥人民币在投融资活动中的作用；以大宗商品为突破点,推动人民币计价功能提升；加强金融基础设施建设,完善人民币回流机制,推动“在岸—离岸”市场的良性互动.
关键词：“一带一路”；人民币国际化；人民币计价；在岸—离岸
中图分类号：F822.0文献标识码：A文章编号：1007-8266（2020）01-0100-12
一、引言
2009年,跨境贸易的人民币结算试点开始,人民币国际化进程拉开序幕.之后,人民币国际化快速推进,在跨境贸易投资结算、离岸人民币市场、货币互换政府合作等方面取得一系列成果.2016年10月,人民币加入特别提款权货币篮子（SDR）,这是该阶段人民币国际化取得重大进展的标志.然而,2015年“8·11”汇改后,受人民币兑美元汇率贬值、中美利差收窄、资本外流管制加强、国内金融风险暴露等因素影响,人民币国际化的进程放缓甚至出现停滞.跨境贸易人民币结算金额在2015年最高达到7.23万亿元,2018年为5.11万亿元,降幅近30%；人民币支付占国际支付的市场份额从2015年8月的高点2.79%不断回落,2018年末为2.07%；香港人民币存款余额在2015年7月达到9 941.09亿元,2018年末为6 150.17亿元,存款规模缩水约38%①.
人民币国际化进程的转折引起了学术界对人民币国际化发展模式的反思.普遍认为,过去一轮人民币国际化以跨境贸易结算和离岸人民币市场发展为重点,在实践过程中虽然成果显著,但也存在诸多问题.一方面,由于离岸和在岸人民币市场上存在的汇率和利率差异,导致人民币国际化在很大程度上是由投机需求而非真实需动[ 1-2 ].这种模式使人民币汇率的顺周期性加强,易出现追涨杀跌的汇率超调[ 3 ],不利于维持汇率稳定.另一方面,过于重视人民币结算职能,而忽视人民币计价和价值储备职能的发展.目前人民币的计价功能较弱,跨境贸易投资和国际金融产品仍主要采用美元计价,中国的海外资产存量还十分有限[ 4 ]；另外,人民币的国际储备货币地位与其他国家相比仍有较大差距,国际货币基金组织（IMF）的外汇储备货币构成（COFER）数据显示,2018年末全球外汇储备中的人民币规模为2 028.69亿美元,占比仅为1.77%,未来人民币外汇储备地位的提升任重道远.
2017年后,人民币国际化水平逐渐回暖,跨境人民币结算额、离岸市场人民币存款规模等均止跌回升,2018年末人民币国际支付排名重新稳定在第5至第6名.此外,2017年以来的债券通、MS? CI指数纳入A股、以人民币计价的中国原油期货上市等一系列新进展反映了人民币国际化正在转换发展模式,寻找新的支撑点.对于人民币国际化新的发展模式,殷剑锋[ 5 ]认为,人民币国际化应走“资本输出+跨国企业”的道路；刘建丰和潘英丽[ 3 ]认为,好的人民币国际化应遵循“人民币资本直接输出+适度外汇管制+离岸人民币产业园区+封闭式跨境人民币交易网络”的模式.张明和李曦晨[ 6 ]认为,人民币国际化正在从旧的“三位一体”向新的“三位一体”转变,新阶段的重点是人民币计价的石油期货交易、加大国内金融市场开放力度以及在“一带一路”建设中促进人民币国际化.
在人民币国际化模式的新一轮探索中,人民币国际化应先进行周边化和区域化已经成为共识[ 3 ],因此“一带一路”倡议的作用得到越来越多的认可.陈雨露[ 7 ]认为,“一带一路”建设有望成为人民币国际化的重要推动力.周小川[ 8 ]认为,应积极发挥人民币在“一带一路”建设中的作用.事实上,“一带一路”建设与人民币国际化是相辅相成、相互促进的关系.一方面,“一带一路”建设为人民币国际化提供了广阔的市场需求和发展平台.“一带一路”沿线覆盖多数中国周边国家,与中国经贸往来密切,未来的基础设施建设、能源合作、产业投资等均面临巨大的投融资需求.这一机遇为人民币在沿线国家的流通和使用创造了广阔空间,有利于人民币国际地位的提升.另一方面,推动人民币国际化也有利于“一带一路”的“五通”建设,促进贸易投资的便利化[ 9 ].王芳等[ 10 ]经实证检验发现,提高区域内最频繁使用的本币比例,有利于防范区域金融风险,降低交易成本,加快经济一体化进程.
关于“一带一路”建设能否推动人民币国际化,已有一些文献进行了分析.赵敏和高露[ 11 ]从“不可能三角”理论角度分析“一带一路”建设推动人民币国际化的可能性和问题,认为人民币国际化的根本障碍在于以美元为信用基础的发行制度,而“一带一路”的跨国合作则有利于建立超越“不可能三角”的新的国际货币和治理体系,促进以人民币为信用基础的货币发行,为人民币国际化提供现实的解决方案.曲凤杰[ 4 ]从国际分工体系视角出发,认为“一带一路”可以建立以中國为主导的经济次循环体系,并奠定人民币在其中的中心地位.严佳佳和辛文婷[ 12 ]从区域经济一体化推动本币国际化的视角,分析了“一带一路”建设在经济基础、市场支持、金融环境等方面为人民币货币职能发挥搭建的重要平台.王芳等[ 10 ]根据货币决定因素进行模拟分析,认为人民币完全有条件成为“一带一路”沿线区域的主要货币,在各种模拟中人民币的使用比例都超过40%.另外,许多学者对在“一带一路”沿线推动人民币国际化提出有益建议.林乐芬和王少楠[ 13 ]、周天芸[ 14 ]等通过对货币影响因素的分析,提出应从经济实力、货币惯性、贸易投资、币值稳定、金融发展等方面推动“一带一路”建设中的人民币国际化.陈雨露[ 7 ]提出人民币国际化在“一带一路”沿线推进的四个具体领域,即基础设施、大宗商品贸易、产业园区和跨境电子商务.谭小芬等[ 15 ]从金融角度提出渐进有序开放资本账户、金融基础设施联通、人民币离岸和在岸市场完善等建议.黄卫平[ 16 ]还提出通过人文交流纽带的加强巩固人民币在周边的地位.
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