《当下不少科技股估值脱离现实股价即使暴涨也会跌落神坛》
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市场整体波澜不惊,但近期A股科技板块却悄然崛起了多家千亿市值的半导体、芯片公司.当然,这有国家支持国产替代政策性利好的影响,但国际贸易争端依然胶着的大背景下,很多公司技术拓展的前景及业绩的成长性也并非是一点问题都没有的.公司高企的市盈率对于投资者来说,不仅只有利益无限,同时也充满了无边的风险.
市场给出估值不能毫无理由
目前,监管层对新股发行定价不再以市盈率标准设限,同时允许科创板尚未盈利的高新科创企业发行上市.一些市场人士认为,科技股不能再以传统方式衡量估值.但如果所谓的专利数据、产品有效用户数、公司客户等情况不能准确反映企业的前期投入,也无从通过一定时段的盈利与否衡量其股价的性价比,投资者又凭什么去相信某些科技企业的高估值未来可以通过高成长来消化呢?
A股科技浪潮之所以与美股大相径庭,最主要的就是像华为这样的行业翘楚没有上市.尽管随着证监会对红筹科技企业回归门槛放低,中芯国际等具有国际先进水平的科技龙头有望次第回归A股,但如果没有行业景气度的支撑,科技行业想要造就类似茅台的龙头牛股,显然并非易事.对于市场来说,科技股的投资价值并不在于其估值的高低,而是科技含量的高低,如果后续成长乏力,即使前期股价有可能鸡犬升天,最终也依然会跌落神坛.
新股发行定价可以不再以市盈率标准设限,但市场给出的估值却不能毫无理由.不同企业拥有不同的属性,可以选择不一样的估值标准.处在创业期的高新科技企业由于初期投入占比較大,且有可能需要较长时间的继续投入,上市前处于亏损状态可以理解.但对于公司的成长性不能没有一个实事求是的估量,一味过高地估值,不仅未必能恰当地反映企业的高成长性,急于拔苗助长反而会给公司带来沉重的包袱.比如对于一家年营业收入达到100亿元的电商平台,只要有1%的净利率,即不难实现一个亿的利润目标.但对于一家只有5亿元收入的公司来说,如果也要求其实现一个亿的净利润,则意味着相应的净利率要达到20%甚至更高,这显然就有些强人所难了.
脱离现实的虚高估值带给投资者的只有无边的风险
其实,在没有可资使用的恰当估值标准的情况下,对标国际成熟市场或国内相关行业已上市公司,并适当采用流动性折价的方式,应当也不失为一种进行估值的适当选择.科技股尤其是初创类企业目前也许还没有形成相对稳定的盈利模式,或是一时间还看不出何时有能够实现盈利的希望,但放眼全球,环顾全行业,并不等于前无古人后无来者,连一个可资对标的对象都没有.如果其所处的产业在国际上行业内具有较高的技术门槛,而这个企业将来或有成为业内领头羊的希望,那么,现在任何价位的买入到了将来的某个时期也许都有可能是相对便宜的.不过,如果过高地超过了国际、国内同行业具有较高技术水平和市场影响力的可对标企业目前的市场价位水平,那么,即使这个企业目前还无法计算市盈率,也很难逃脱被高估的嫌疑.
当前,“高价即品牌”正在成为一种让市场需要抬头仰望的潮流.一时之间,甚至连高送转这种曾经流行过很长时间的市场模式,现在也不再那么吃香了.真正吃香的似乎是贵州茅台这样的网红.过去十多年,贵州茅台从未高送转,其股价却增长迅猛.不过,即使如此,茅台目前的市盈率也仍然没有超过40倍.国际上许多名闻遐迩的白马蓝筹股,市盈率也大多处在这一线上下.相反,倒是相当一些目前还无法用市盈率法进行估值的所谓高科技公司,其所谓的估值却反而远远地超过了可资对标的相关白马蓝筹股之上.谁是真金白银,谁是泡沫,已然一目了然.
或许我们不应该不加分析地一概反对给予高科技成长股以较高的估值定位.但这也并不意味着对通常比较靠谱的市盈率估值法,尤其是可资目前尚未实现盈利的高科技初创企业进行对标的估值方法也可以不加分析地一概置之于脑后.过于脱离现实脱离可预期成长性的虚高估值,除了给炮制和渲染此类高估值的相关企业和有密切利益关系的机构带来他们所企望的利益,给其他不明真相的投资者所带来的就只有高涨的风险.
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