简介:关于危机次级方面的论文题目、论文提纲、危机次级论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
次贷危机的形成机理分析
张伟东1 , 程 栋2
（1.哈尔滨商业大学 法学院； 2.哈尔滨商业大学 经济学院, 黑龙江 哈尔滨 150028）
[摘 要] 将市场失灵理论具体应用到次贷危机形成的特有现象分析中,从美国次贷危机,可以发现,美国金融危机的形成机理在于资贷证券规模激增；信用虚高；资本运营管理高杠杆化,其危机的成因在于货币政策的转变；金融创新滥用；风险防范机制失位和金融的内在脆弱性.通过分析,希望美国资贷危机能为中国防范金融风险提供借鉴.
[关键词] 次贷危机；形成机理；次贷证券化；金融创新
[中图分类号] F830.99 [文献标识码] B
始于2007年的美国次级抵押贷款危机,引发了全球性经济衰退.全球经济仍未走出寒冬,贸易主义抬头,各国恶性竞争加剧,博弈此起彼伏,暗流涌动.次贷危机给处于经济金融高位运行的中国敲响了警钟.诸如流动性过剩、房地产论文范文虚高、信贷投放过度等一系列问题,在中国也不同程度地存在.分析美国次贷危机的生成演化,探寻次贷危机的根源并汲取经验教训,对保障我国金融市场健康发展、防范金融风险都有重要意义.
一、研究现状分析
次贷危机已经演化成全球性经济危机,且其影响仍在继续.国内外学者从金融安全的影响因素,金融危机爆发的根源及其传播机制,金融监管等许多方面对这次危机进行了研究.对次贷危机形成原因的分析,国内外学者主要有以下观点：一是资产证券化为核心的金融创新过度是次贷危机形成的主要原因.其中许多学者将资产证券化的各组成要素单独作为次贷危机形成的主要原因,如过于宽松的抵押贷款产品、信用评级机构虚假评级、金融机构高管职业道德缺失、全球范围的证券化、市场参与主体、房贷经理人见利忘义的欺诈以及金融过度混业经营等；二是虚拟经济过度发展是次贷危机形成的主因.如刘骏民指出,在华尔街危机爆发的过程中,次贷危机只是起到了一个导火索的作用,深层次原因则在于虚拟经济的严重膨胀,虚拟经济和实体经济之间的严重失衡；三是美国的负债消费模式是次贷危机形成的主因.摩根士丹利经济学家理查德·伯纳将这次金融危机戏称为“完美风暴”,他认为,此次金融危机虽然由次级抵押贷款所引起,但根源其实是美国人所崇尚的“举债度日”的生活方式；四是金融监管缺位以及美联储的货币政策是次贷危机形成的主因.
目前国内外学者对于次贷危机形成机理的分析多属于评论性文章,或单独强调某个因素,或将某几个因素组合解释次贷危机的形成机理,但大多都缺乏从经济危机形成理论高度对次贷危机形成机理加以论述.
二、次贷危机演化的简单分析
2000年美国网络科技股的泡沫破灭,美国经济陷入衰退.美联储在短时间内将论文范文基金利率从6.5%调低至1%,至2002年经济出现回暖迹象,其中房地产行业的复苏起到了重要作用.2001年至2005年,美国房地产市场空前繁荣.低利率政策推动了贷款的增加,流动性过剩促使物价上升.2003年美国通货膨胀压力显现,很多地方房地产论文范文的上升势头在2005年夏季结束时忽然中止,借款者面临的还款压力骤然增加,房地产业进入萧条期.购房人无力偿还贷款使公司论文范文断流,公司资金周转困难.恶性循环开始,次贷危机的爆发给证券化市场带来极大的负面冲击,投资者纷纷抛售MBS(住房抵押贷款支持证券)和CDO(担保债务凭证)等资产支持证券及其衍生产品,大多数公司濒临破产.
为满足不同风险偏好投资者的需求,投资银行一般要对MBS产品分为优先级、中间级和权益级每一级证券都以自己的本金为限为上一级证券提供全额担保.抵押贷款违约率上升导致中间级或股权级MBS和CDO的持有者不能按时获得本息偿付,这些产品的市场价值缩水,恶化了对冲基金和投资银行的资产收益.对冲基金就会面临投资人的赎回压力、商业银行的提前回收贷款压力,以及*机构的追加保证金压力,致使基金经理抛售优质资产,甚至破产解散.接下来受到冲击的是购买信用评级较高的MBS和CDO的商业银行、保险公司、共同基金和养老基金等.由于较低级别的MBS和CDO发生违约,评级机构会对优先级产品面临的风险重新评估,信用级别被调低,市场价值缩水.国际清算银行2008年8月31日发布的一期全球金融市场报告称,自2007年次贷危机爆发以来,全球金融机构已被迫减记5030亿美元资产.
三、次贷危机的形成机理
(一)次贷证券化规模的激增
住房抵押贷款证券化指以住房作为抵押发行有价证券.由于住房抵押贷款具有借短还长的特点,制约了商业银行资产负债结构和久期的匹配.自2002年起,科技股泡沫破灭和911袭击的双重打击使得美联储大幅降低短期利率,各种优惠贷款措施的推出,使低收入者能够用抵押贷款买房,次级贷款发展迅速,竞争异常激烈.国际各大金融机构均在美国增加了次级债分支机构,美国论文范文国民抵押贷款协会和论文范文住房贷款抵押公司也扩大放贷规模,放松审批条件,以获取更多的市场收益.这也为6年后的次贷危机播下了灾难的种子.(如表1所示)
(二)信用增级业务的虚高
以次级房贷为抵押品的MBS债券必须达到穆迪或标准普尔的AAA评级,才可以得到美国大型投资机构如退休基金、保险基金、政府基金等的投资.显然次级房贷MBS无法达到金融机构的购买条件,因此,华尔街的投资银行家们把CDO这一创新工具引入次级债务市场.
次级贷款危机:[NHK纪录片]金融危机系列（6）：次级贷款的悲鸣
CDO即抵押担保债券,是一种创新金融产品,它把不同的债务(如ABS、MBS等)打包组合在一起,以这些债务的论文范文流为支撑发行债券.其运作机理是:先将原有的次级贷款池中BBB级贷款再次打包、再次进行分拆,根据还款先后次序,将其再次分别评级为高级和夹层级,便形成了CDOs序列的多层次衍生产品.
信用评级业务的变相创新,促进了产品交易的活跃,加大了整个信贷体系的流动性.但对按揭贷款资产池进行繁复的组合和分拆,无法准确地估算未来的论文范文流状况,不同的债券评级机构、按揭发行人、投资机构的金融估值模型各异,这便埋下了定价机制模糊、评级变化巨大的隐患,是这次贷危机强传染性和高速传播性的直接原因.
(三)资本运营管理的高杠杆化
财务管理、资产管理和论文范文的金融创新使整个金融市场增强了赢利能力,扩大了信贷规模,加速了资本的流动.截至2007年,房利美、房地美的核心资本合计832亿美元,却支持了5.2万亿美元的债务与担保,约占美国住房抵押贷款市场规模的1/2,杠杆倍率高达62%.高杠杆的论文范文,使金融机构可利用的资本大幅度上升,整个市场的信用规模大幅度扩大,进一步推进房地产市场论文范文的不断攀升.(如表2所示)
另外,以杠杆操作、以市定价的会计方法、风险价值的管理方法极大地增加了金融风险的弹性.杠杆操作将使浮亏几何倍放大,风险价值管理又要求增加资本金来进行去杠杆化,造成市场的流动性紧张,可能酿成整个信贷市场的系统性危机.
(四)市场运行机制的创新
美国的投资银行为了使自己的资产负债表中次级贷款的比例达到国际标准,以自有资金建立了特定目的机构——对冲基金(SPV),并把住房抵押贷款以论文范文方式出售给SPV,由对冲基金汇集重组这些资产,形成抵押贷款池,经过政府担保或其他形式的信用增级后,以证券形式出售给投资者.
SPV的建立,使投资银行对于证券化资产实现了账面上的破产隔离,转嫁了金融风险,提高了投资者的信心,是整个资产证券化运作得以成功的关键.通过一系列金融机构的拆分与建立,以及以上三个重要的创新环节,一个完整的全球金融利益链就形成了.
四、次贷危机的成因剖析
(一)货币政策的转变
2004年6月,美联储为了平抑物价的通货膨胀,利率政策发生逆转.经过连续17次调高基准利率,论文范文基金利率最高达到5.25%.一方面,利率的大幅攀升加重了购房者的还贷负担,很多的借款人无法按期偿还高额利息及本金,违约率大增；另一方面,自2006年第二季度以来,住宅房地产销售量和销售论文范文继续下降,2007年二手房交易的下跌程度为1989年以来之最.以投资房地产为主的购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得再融资.
2004-2005年发放的浮动次级抵押贷款合同进入利率重新设定期.2006年约有4000亿美元的浮动利率抵押贷款重设.在59%的贷款月供增加25%以上,19%的贷款月供增加50%以上的情况下,次级贷款的购房投资者还款压力大幅度上升.美国的基准利率上升和住房市场持续降温成为次贷危机的导火索.
(二)金融创新滥用
投资银行为把流动性差的住房抵押贷款转换成流动性强的房屋抵押贷款证券化(MBS),在贷款市场中做了许多金融创新.首先,金融工具的创新使房屋抵押贷款证券化(MBS)登上了金融市场的舞台；其次,标普、穆迪们等信用评级机构为了承揽更多的业务和提高收入,创造性的赋予了CDOs、ABS等的高信用级别；再次,杠杆操作、以市定价的会计记账方法和以风险价值(VAR)为基础的资产负债管理模式等的引入,使次级贷款具有了高收益性,又提供了众多金融机构获得巨额账面利润；最后,这些金融创新使次级房屋抵押贷款证券化魔术般地变成了高信用、高流动性、高收益的金融资产,受到全球金融机构和主权资金的追捧,使得无限的全球资本流入美国房产.
金融衍生品的创新使美国各银行的风险得以分散,形成了一个以美国次级贷为标的全球的金融利益链；也摧毁了美国的信贷市场,重创全球的金融体系.
(三)风险防范机制的失位
金融风险防范机制作为金融体系关键的一环.金融风险防范机制无法适应金融创新和金融自由化的发展,其失位主要体现在：金融创新工具疏于监管、金融机构忽视风险管理、政府放松次贷市场监管.
1.金融创新工具疏于监管.次级抵押贷款,作为创新的金融工具,无论是论文范文政府还是各州都没有明确针对次级抵押贷款的法律,而“抵押改革和反掠夺信贷法案”也只对贷款经纪人的销售行为上有所约束,仅在名义上对次级抵押贷款进行监管.CDO等结构性金融产品的推出,以其复杂繁琐的金融定价模型,各方无法准确的估计其未来论文范文流,致使监管机构无法识别和有效控制CDOs的潜在风险.
2.金融机构忽视风险管理.美国拥有成熟的个人信用体系,信用风险防范管理能力也相当高.然而,随着美国房地产市场的持续繁荣,为从住房抵押贷款市场的分得更大的利益,住房抵押贷款发放机构竞相放宽房贷标准,投资银行不断推出新型的CDOs结构化产品,信用评级机构加大对CDOs信用增级,对冲基金快速推高次贷市场.各个金融机构都忽视了次贷市场的系统性风险.
3.政府放松次贷市场监管.美国推崇经济自由化,且涉及国家利益,政府一直鼓励和保护贷款市场.美国金融监管局对次贷危机的形成没有足够重视,也没有及时采取有效遏制措施.直到美国第二大次贷机构新世纪金融公司申请破产保护,美联储主席伯南克才首次承认次贷问题蔓延,但强调通货膨胀仍是当前经济面临的最大威胁.美国政府的纵容和失职,才错失拯救危机的最佳时机.
(四)金融的内在脆弱性
金融的内在脆弱性是由美国经济学家海曼P·明斯基(HymanP.Minsky)于1963年提出的,其开创的“金融不稳定假说”也成为了金融脆弱性的理论基础.之后,他于1986年深入分析了经济泡沫发生的一般模型(如图),有效补充了金融脆弱性理论,建立了现代金融脆弱性理论的思维范式.纵观次贷危机的发生与蔓延,本质上还是以实体经济波动规律为基础的,从而得出金融脆弱性是始于金融扩张,投资是带动整个经济周期波动的原发性因素等重要结论.
五、结论
本文通过对当前部分专家学者对于次贷危机成因、根源的观点进行系统的总结分析.对次贷危机形成原因的分析,国内外学者主要有以下观点：一是以资产证券化为核心的金融创新滥用是次贷危机形成的主要原因；二是美国的负债消费模式是次贷危机形成的主因；三是虚拟经济过度发展是次贷危机形成的主因；四是金融监管缺位以及美联储的货币政策是次贷危机形成的主因.但目前对于次贷危机形成机理的分析多属于评论性文章,单独强调某个因素,普遍都缺乏系统性.
将市场失灵理论具体应用到次贷危机形成的特有现象分析中,首先,对于次贷危机生成和演化做了简单回顾分析.之后,从美国次贷危机的形成开始介绍,对危机的生成机理、根本原因及传播途径进行了详尽的分析.本文系统归纳了次贷危机的形成机理,得出了金融脆弱性、金融创新滥用、金融安全监管缺失等几方面是造成美国金融危机的结论.
[参 考 文 献]
[1]边卫红.美国次级抵押贷款危机影响有限,各方重拳出击重塑信心[J].国际金融研究,2007(11)
[2]谢国忠.信贷泡沫的破灭[N].第一财经日报,2007-08-14
[3]巴曙松.次贷危机暴露美经济结构性问题[N].第一财经日报,2007-09-11
[4]张锐.美国次级抵押贷款：从天堂到地狱[J].金融管理与研究,2007
[责任编辑：董润萍]
总结：本论文为您写危机次级毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
次级贷款危机引用文献:
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[2] 公共危机管理论文题目大全 公共危机管理论文题目怎么取
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