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金融脱媒对我国货币政策传导影响

主题:汽车金融公司贷款利率 下载地址:论文doc下载 原创作者:原创作者未知 评分:9.0分 更新时间: 2024-01-05

简介:关于利率金融方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关利率金融论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。

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汽车金融公司贷款利率论文

目录

  1. 一、相关文献综述
  2. (一)金融脱媒的定义
  3. (二)金融脱谋的衡量指标
  4. (三)金融脱谋对货币政策效果的影响
  5. 汽车金融公司贷款利率:趋势第二讲【现货投资利率决议 决战非农 】白银、原油操作建议 金融高手课程
  6. 二、我国金融脱媒指标的测度分析
  7. 三、金融脱媒对我国货币政策利率传导渠道影响分析
  8. (一)金融脱媒对利率传导第一个环节(货币供应量-利率)的影响
  9. (二)金融脱媒对利率传导第二个环节(利率-投资)的影响
  10. 四、结论

(云南民族大学经济学院,云南 昆明 650500)

【摘 要】通过传统的货币政策传导机制理论来分析我国目前金融脱媒现象,同时研究金融脱媒对货币政策不同传导渠道效果所产生的影响,本文发论文范文融脱媒会导致银行信贷渠道的传导效果出现减弱,但是金融脱媒现象增强了资产论文范文渠道、利率传导渠道及资产负债表渠道的传导效果.总体上来说,金融脱媒现象对我国货币政策传导到实体经济的效果产生了削弱.

【关键词】全融脱媒 货币政策 利率渠道 金融体制

金融脱媒常常也被称为“银行脱媒”、“金融去*化”,随着金融体系的不断发展,一些资金绕开银行并通过一些非银行金融机构或通过资本市场等进行直接的融通和配置,这种在银行体系外所形成的资金循环现象就被称为金融脱媒.世界上很多国家金融发展史都表明,一些发达国家的金融发展过程中都一定会出论文范文融脱媒.相对国外的金融市场来说我国的金融市场发展相对落后,且起步较晚,但近年来我国金融业发展迅速,随着改革的不断深入我国的金融脱媒现象已经显现出来.在我国金融体系中银行的地位尤其重要,银行体系占有主导地位同时也是连接货币政策和实体经济的*,那么金融脱媒现象会进一步增加我国货币政策操作的复杂性难度也会更大.

一、相关文献综述

(一)金融脱媒的定义

唐纳德(Donald D.Hester,1969)早在60年代末就提出了金融脱媒这一概念.唐纳德认为金融脱媒是一种资金绕开银行而通过其他金融机构和资本市场直接进行配置的现象.在此之后西方国家金融脱媒现象开始不断涌现,并引起学术界的广泛关注和研究.罗尔多斯(Roldos,2006)指出,金融脱媒现象是对银行从以前提供贷款的方式转变为提供直接融资工具的方式的一种直接反映.随着我国金融市场的不断发展和完善,国内也有很多学者开始研究金融脱媒现象.辛琪提出金融脱媒是资金绕开*,从而直接在投资者和筹资者之间发生关系的现象,或者可以表达为直接融资替代间接融资[1].李杨认为所谓金融脱媒现象就是指资金多余的论文范文资金缺乏的人之间避开银行等金融*而进行资金交易[3].

(二)金融脱谋的衡量指标

在学术界关于选取金融脱媒的衡量指标尚未形成统一定论.海斯特(Hester)认为金融*应该被分为非金融部门和金融部门,而且同时还要考虑到*负债方以及资产方.国内的学着宋旺、钟正生他们通过Hester的研究方法将金融部门细分为银行以及非银行金融机构,然后再从银行的负债和资产这两方面进行分析,从而提出*化指标,再用这些指标去综合度量金融脱媒的程度[5],尽管他们所构建的金融脱媒衡量指标体系相对而言更加的全面细致,但是在我国金融脱媒现象主要还是指资金交易绕开银行,随着企业融资渠道越来越多样化,银行的贷款必将受到更大的影响,这一现象主要是因为我国的居民储蓄率一直都非常高.通过国家统计局数据我们可以得到,从2011年开始我国的居民储蓄存款就己经突破了三十四万亿,而我国居民的储蓄率则高达51%是当今世界第一.银行储蓄存款我国一直在居所持有资产中占有着最大的比重基本保持在65%以上.因此在我国金融脱媒现象在银行部门中主要表现在资产方.

(三)金融脱谋对货币政策效果的影响

货币政策的传导主要依靠银行信贷,随着金融市场的不断发展金融脱媒现象已经引起人们足够的重视,学者们的研究主要还是集中于金融脱媒这一现象对传统货币政策所产生的影响.罗尔多斯(Roldos,2006)对加拿大的金融脱媒现象对银行的影响进行了研究,认为在二十世纪八十年代后期至九十年代初加拿大的金融脱媒使其货币政策的传导产生结构性的变化,由于金融脱媒导致利率对总需求的弹性增加,这使得货币政策传导更加有效.国内的学者宋旺、钟正生他们认为金融脱媒现象程度的不断加深,从而会使货币政策传导途径变得更加疏通,这样利率渠道会渐渐发挥作用;从信贷渠道上来看货币政策在稳定币值以及稳定物价方面的作用会被减弱;金融脱媒现象导致非金融部门的金融资产变得更加多元化,从而使资产负债表渠道的作用得到了加强.通过对我国实际国情的深思熟虑,从资产论文范文、货币政策的利率、银行贷款及资产负债表这四个传导渠道来分析金融脱媒这一现象对我国货币政策的传导效果影响是具有重大意义的.

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二、我国金融脱媒指标的测度分析

一般认为我国资金需求脱媒强于资金供给脱媒,企业脱媒强于居民脱媒,本文侧重点是金融脱媒对货币政策传导机制的影响,因此站在企业融资的角度以企业间接融资占融资总额的比例来度量金融脱媒.在我国企业间接融资主要通过商业银行进行贷款,直接融资的方式主要是股票和企业债券.本文将度量金融脱媒的指标(DIF)定义为人民币贷款增量除以股票市场筹资额、企业债发行规模、人民币贷款增量总和如下公式所示:

DIF=人民币贷款增量/(股票市场筹资额+企业债发行规模+人民币贷款增量)

其中股票市场筹资额含股票首发融资、配股融资以及可转债融资;企业债发行规模以全国每月论文范文企业债、地方企业债、狭义公司债、中期票据、短期融资券和集合票据的发行总量代表.这里统计了1998年第一季度至2013年第4季度的季度数据,数据来源于RCSSCT金融研究数据库,计算出指标如下图所示:

从图中可以直观地看出2005年前后经济状态有着明显的区别,因此初步猜测2005年第2季度是一个突变点.2005年之前DIF指标在0.8至1之间高位波动,而2005年之后尽管DIF指标波动较大,但仍然可以看出明显的下降趋势.也就是说2005年之后我国金融脱媒现象越来越突出.这与2005年债券市场扩容进程加快、股票市场快速发展是分不开的.尽管2010年之后我国的股市的低迷,期间经历了IPO停止发行,这也导致DIF指标的回调,虽然间接融资的比例出现下降,但是金融脱媒现象在我国己出现端倪.选取2005年第2季度作为突变点,将数据分成两个子集:1998年第1季度至2005年第2季度以及2005年第3季度至2013年第4季度.由CHOW检验的结果分析我们可以得出:F统计量、似然比(LR)检验以及Wald统计量所对应的P值均小于0.05结果不显著,因此拒绝原假设,认为金融脱媒指标在2005年第2季度发生了突变,两个子样本属于不同的过程.这与我们在图1中主观看到的是一致的,我们可以进一步肯定在2005年之前我国的经济状态属于金融脱媒不明显时期,而在2005年之后我们的金融脱媒趋势更加明显.

三、金融脱媒对我国货币政策利率传导渠道影响分析

(一)金融脱媒对利率传导第一个环节(货币供应量-利率)的影响

现阶段中国人民银行实行二元化的利率调控模式:一方面央行调整存贷款基准利率,以影响金融机构存贷款利率水平;另一方面央行通过公开市场操作间接引导市场利率走势,实现对整个利率体系的调节.

金融脱媒改变了我国金融市场严重依赖银行贷款的融资方式.随着金融脱媒的深化股票、债券等直接融资形式迅速发展,并形成多元化的金融系统,这为利率市场化的推进提供了可能.与此同时货币市场、信贷市场等不同市场之间的相互作用在金融脱媒的影响下逐步增强,这不仅加强了各个子市场之间的联系,也为利率的市场化提供便利,相互联动的利率体系确保货币政策可以有效影响实体经济,二者之间的关系通过利率传导得以强化.因此金融脱媒是货币政策传导机制的利率渠道得以广阔发展的关键.

为进一步确认货币供应量与利率之间的关系,这里用因果分析方法进行定量分析.为了去除论文范文因素的影响这里通过CPI指数对名义M1进行论文范文调整,从而获得实际M1.将名义利率减去通货膨胀率πt(CPI增长率)得出实际利率r.考虑到季节性因素可能带来的干扰,对所有变量进行季节调整.同时为避免短期波动的影响和获取数据的平稳性,对M1的月度数据取对数并进行差分,从而得到货币供给增长率Mt,对实际利率r取对数定义为rt.本文采用的数据分成两个阶段,第一阶段为1998年1月至2005年6月,第二阶段为2005年7月至2013年12月,分别进行因果检验,结果显示:第一阶段(1998年1月至2005年6月),Mt不是rt的原因,同样rt也不是Mt的原因.历史上我国长期以来实行利率管制,货币当局制定利率水平,规定存贷款利率上下限,银行金融机构必须严格按照法定利率开展业务.这种情况下货币供应量的变化将难以导致利率随之进行变动,货币政策利率传导机制的第一个环节失效,导致货币政策的利率传导受到阻碍.第二阶段(2005年7月至2013年12月),Mt是rt的原因即货币供给量的变化是引起市场利率变化的一个重要因素.同样rt是Mt的原因,市场利率变动也是引起货币供给量变动的重要原因.随着互联网金融的发展,存款利率的管制作用也在逐渐弱化,资本市场上的产品论文范文弹性更大.因此随着资本市场的快速发展,货币供应量增加后更多的货币流会向论文范文弹性大的资本市场.当资金流向债券市场、资本市场,原本的平衡被打破,债券、资本产品论文范文上升,利率下降,货币政策利率传导机制的第一个环节在金融脱媒的推动下更加顺畅.

(二)金融脱媒对利率传导第二个环节(利率-投资)的影响

金融脱媒的发展丰富了企业的融资渠道,企业改变了以往只是通过银行进行融资这种单一的间接融资方式,业绩好的大型优良企业倾向于通过直接融资方式,例如债券、股票等来筹集资金,其他一些正在发展中并具有上升势头的小型企业也可以利用创业板来募集资金.同时伴随着证券市场、股票市场的日益成熟和壮大,企业和居民的投资方式也更加丰富以及多元化,这种情况下投资对于利率的变化敏感度更强.伴随着金融摩擦的减少、间接融资在融资方式中所占比例的逐年降低以及投资方式的多样化,利率变动可以直接对投资产生影响.金融脱媒的出现改变了投资和利率并不明显相关的现象,使得利率传导渠道对投资发挥出更大的效果.

以金融脱媒DIF指标突变点(2005年第2季度)作为分界点,考察1998年第1季度至2005年第2季度和2005年第3季度至2013年第4季度这两个阶段利率与投资的关系.投资采用的是固定资产投资完成额(I).首先去除论文范文因素影响,通过CPI指数对固定资产投资完成额(I),进行论文范文调整后再进行季节调整,为了消除异方差的影响取对数得到LnI.利率仍然采用减去通货膨胀率πt的7日同业拆借利率指标即实际利率r,同样进行季节调整并取对数定义为rt.对比1998年第1季度至2005年第2季度及2005年第3季度至2013年第4季度的投资LnI对利率rt,可以看出在1998年第1季度至2005年第2季度之间,即金融脱媒前,利率rt一单位正向冲击只能引起投资LnI少量的下降,此后影响的负向效应消失,并在0左右波动,利率rt对投资LnI的负向效应并不明显.也就是说利率的下降并不能引起投资的明显增长.而在2005年第3季度至2013年第4季度期间,即金融脱媒后利率rt一单位正向冲击迅速引起投资LnI少量的下降,且冲击的负向效应一直持续下去.金融脱媒增强了利率与投资之间的联动性,利率的下降可以在一段相当长的时间内增长投资.对比表1998年第1季度至2005年第2季度及2005年第3季度至2013年第4季度中投资LnI的方差分解结果,也能很清晰的看出在1998年第1季度至2005年第2季度期间,利率变动对投资变动的贡献率只为8%左右,而在2005年第3季度至2013年第4季度期间,利率变动对投资变动的贡献率可达到37%左右.利率对投资的影响在金融脱媒状态下更加明显.从脉冲响应函数和方差分解方法的结论中可以看出,金融脱媒后货币政策利率传导的第二个环节(利率-投资)更加顺畅了.因此货币政策利率效应也越来越明显.

四、结论

从以上对货币政策和利率传导渠道两个最重要环节的实证分析,我们可以看到,金融脱媒对货币政策利率传导机制的影响是正向的,即随着金融脱媒的发展,我国货币政策利率传导机制越来越顺畅发挥越来越重要的作用.金融脱媒有助于中国利率的资源配置作用的充分发挥,促使货币政策的利率传导机制更加有效.金融脱媒推进了利率市场化促进了利率体系之间的联动性,使得利率对货币供应量变动的反应更加明显;增强了投资的利率敏感性使得利率在影响社会投资和总产出上的作用更强.目前在金融脱媒的趋势下,我国货币政策调控更要重视利率传导渠道的作用.而要发挥好利率等论文范文工具的作用,就要求我国加快推进利率市场化的进程、完善货币市场、发展多元化资本市场,进一步推进金融体制改革,为货币政策传导创造更为顺畅的渠道.

参考文献

[1]辛琪.意人利金融脱媒简介[J].国际金融研究,1990(8):45-46.

[2]秦国楼.现代金融*论[M].北京:中国金融出版社,2002.

[3]李杨.脱媒:中国金融改革发展而临的新挑战[J].新金融,2007(11):15-16.

[4]宋旺,钟正生.基于MS——AR模型的中国金融脱媒趋势分析[J].财经研究,2010(11):115-125

[5]宋旺,钟正生.我国金融脱媒对货币政策传导机制的影响:1978-2007[J].经济学家,2010(2):80-89.

[6]李燕华.金融脱媒对我国货币政策传导机制影响的研究——基于资产论文范文传导渠道[J].国际商贸,2012(10):174-175.

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汽车金融公司贷款利率引用文献:

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