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文/易宪容
2013 年12 月27 日,国务院公布了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（以下简称为“新国九条”）,提出了优化投资回报机制、健全中小投资者赔偿机制等九条意见,从分红、回购、信息透明度、赔偿机制等方面入手,来保护中小投资者权益.“新国九条”的出台,显示政府大力整顿市场和提振市场信心的决心,文件发布当天,股市即创下一个多月以来最大单日涨幅.
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“新国九条”推出的目的是,政府希望藉此来改变当前国内股市多年的颓势,振兴股市.从2008 年以来,中国经济增长就以近10%的速度在全球独领论文范文,但中国股市却持续6 年低迷不振,我们不禁要问,中国股市为何与实体经济的增长背道而驰?
我认为,监管部门已经意识到国内上市公司治理不规范、股市成了部分大股东圈钱的市场、市场内幕交易严重、股市定价机制不合理等问题的严重性,最为重要的是,当前国内股市成了部分大股东任意鱼肉中小投资者的市场,令国内中小投资者对中国股市失去信心,进而远离股市.
可见,当前中国股市,一方面没有好的制度保护中小投资者利益,使得中小投资者利益受到侵害.另一方面,在金融市场,中小投资者本身就是弱势群体,由于他们在信息、知识、专业能力、承担风险能力等方面,都处于严重的弱势状态,如果没有相应的法律制度保护,他们的利益最容易受到侵害与掠夺.这成为中国股市沉疴难除的根本所在.
美国著名经济学家奥尔森曾指出,现代国家的经济繁荣,就在于国家三大基本职能能否被清楚界定并得到真正实施,即产权界定清楚、保证合约履行、弱势者利益得以保护.因此,保护中小投资者的利益,就成了一个国家经济及股市得以繁荣的关键.“新国九条”的出台,抓住了当前股市长期低迷不振的要害所在,其大方向是完全正确的.
但我认为,保护中小投资者的利益不受侵害,需要明确以下几个问题.
首先,只要是投资市场就存在风险,而且这些风险都得由投资者来承担,除非投资者选择无风险的固定收益产品.所以,保护投资者利益不受侵害,就得把投资者承担风险分开来看.“新国九条”的第一条,就对该问题进行了说明和规定,即要求对于风险偏好不同的投资者,市场要创造更多不同的风险投资产品,让投资者自由选择.对于股票市场来说,投资风险的高低,完全取决于投资者对上市公司未来发展的判断,只要是信息真实、准确、完整、及时并承诺履行,那么投资者就得承担相应的风险.而没有承担这种风险能力的投资者,就不要进入与其承担风险不相称的市场.
其次,投资者进入市场不一定都获利,但他们都是为求利而来.在当前股市,中小投资者无利可图,原因有很多,投资回报机制存在问题是关键.对此,“新国九条”将如何优化投资回报机制放在突出位置,该机制为如何保障中小投资者权益设定了全面的、新的制度安排.比如完善回购制度、“以股代息”等都是“新国九条”的亮点.此外,在投资者知情权、上市公司论文范文权等方面,都有新的规定.
再次,当中小投资者利益受到侵害时,如何解决、赔偿、救助等方面,“新国九条”也都专门提出新的规定.但也有几个问题必须解决.一是保证司法制度的独立性,如果没有司法审判的独立性,再好的保证中小投资者利益的法律制度,也都无法落地与实施；二是法律成本高低问题,如果法律成本过高,一些中小投资者的利益受到伤害时,根本就无法通过法律得到解决或救助,比如美国的集体诉讼制度,就是一种较好的法律制度安排；三是当前既得利益集团占股市的强势地位问题.这些因素都会使中小投资者利益受到侵害时,无法通过司法途径得到公平公正的审判及裁决.所以,相关的规定还得进一步完善.
总之,“新国九条”针对中小投资者的利益保护问题制定了一系列制度.这些制度不仅大方向正确,而且也有不少亮点,问题的关键在于如何让该规定能真正得到落实.这样才能改变当前股市利益格局,重振中国股市信心,并造就中国股市新繁荣.
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中国股市投资者结构图引用文献:
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