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西南证券:高价扩张模式暗藏风险

主题:国都证券论文范文 下载地址:论文doc下载 原创作者:原创作者未知 评分:9.0分 更新时间: 2024-02-23

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证券国都论文范文

国都证券论文范文论文

目录

  1. 国都证券论文范文:2012国都证券策略报告会

自2009 年借壳*ST 长运上市之后,西南证券(600369)开始在资本市场上大展拳脚.继2010 年定向增发募集不超过60 亿资金用于扩充资本金和营运资金后,今年更是不惜血本大肆收购,继8 月宣布以吸收合并的方式收购国都证券后,日前公司又收购了银华基金20%股权,成为银华基金的控股股东.种种迹象显示,西南证券打造金融控股集团的步伐明显在加快.

然而从这两起收购案例来看,高价购买股权的行为却值得引起深思———虽然公司短时间内获得了快速的扩张,但高价收购需要非常长的时间才能收回投资成本,资本回报率较低.而这一行为是在公司上市之后才出现的,显然对二级市场流通股股东的回报较为有限.

国都证券收购价高估

8 月16 日,西南证券公告了关于公司吸收合并国都证券的议案.吸收合并新增发行股票的论文范文为11.33元/ 股,国都证券的评估值为112.80亿元,即国都证券每单位注册资本的评估论文范文为4.30 元,在此基础上为参与换股的国都证券股东安排一定比例的风险溢价,但国都证券每单位注册资本最终作价不超过5 元.折算比例为2.266:1,即每2.266 单位国都证券注册资本将换得1 股西南证券的股票.交易完成后,西南证券将新增约11.6 亿股股票.吸收合并完成后,双方主要业务将进行整合,西南证券为存续公司.

国都证券是一家注册地在北京的券商,截止2011 年3 月,公司共有29 家营业部,经纪业务市场份额0.5%左右,佣金率千分之0.6,其参股的中欧基金目前仍处于亏损中.对于此次收购,业界普遍的观点是,吸收国都证券的规模效应明显,将推动公司综合竞争力的显著提升,但收*范文略有高估.

兴业证券分析师张颖指出,“ 本次收购最后的定价112.8 亿元,对于一个非上市公司本身,略有高估,这也导致合并后的西南证券,业绩增厚有限.按照2010 年的历史盈利水平来看,原西南证券EPS0.34 元,国都证券3.5 亿元净利,按新增西南10 亿股计算,折合每股EPS0.35 元,业绩增厚有限.”国泰君安分析师梁静也认为,“对国都证券的换股论文范文对应于2011 年中期静态PB1.82-2.12 倍;对应于2010 年PE36.8-42.8 倍.PB低于上市证券公司的平均水平,但PE显著偏高.”她同时表示,“从最新的财务数据来看,吸并国都证券并未明显增厚西南证券的业绩和净资产.”

国都证券论文范文:2012国都证券策略报告会

高价购买基金公司股权

就在吸收合并国都证券的同时,西南证券又将收购的触角伸向了银华基金.9 月15 日,公司公告了以11.8 亿收购山西海鑫实业股份有限公司所持有的银华基金股权.本次投资完成后,西南证券将持有银华基金49%的股权,成为其第一大股东.

相关资料显示,银华基金成立于2001 年,是我国较早成立的全国性基金公司和全牌照基金公司.自2008年以来,银华基金规模一直位居全国前十位,2010 年底基金资产净值达722 亿元,市场份额超过3%;2010 年实现收入10.76 亿元,净利润3.41 亿元.完成收购后,西南证券将消除全牌照业务中的基金短板,基金业务将成为公司未来新的利润增长点.

不过在收*范文上,有业内人士指出了收*范文偏高的问题.从国外基金公司股权转让的论文范文条件来看,最为常用的指标是论文范文与管理资产规模比率(pric/AUM 比率).近年来,国内基金公司的这一比率在6%左右.

按照银华基金2011 年半年报731 亿元的资产规模,此次西南证券收购银华基金20%股权的这一指标为8.07%,银华基金的股权论文范文指标远高于平均指标,而且在近几年大型基金公司股权转让中也为最高.虽然这体现了银华基金的品牌溢价,但即便是2007年在基金业论文范文时,招商证券买入博时基金的股权这一指标也仅为6.2%.■

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国都证券论文范文引用文献:

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