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货币政策、融资约束企业持有水平变化

主题:论文范文论文范文增利货币 下载地址:论文doc下载 原创作者:原创作者未知 评分:9.0分 更新时间: 2024-02-27

简介:大学硕士与本科货币政策论文范文毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载,关于免费教你怎么写货币政策论文范文方面论文范文。

货币政策论文范文论文范文

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目录

  1. 一、绪论
  2. 二、理论分析与研究假设
  3. 1.货币政策与论文范文持有变化
  4. 2.融资约束与企业融资
  5. 三、实证分析
  6. 1.数据来源
  7. 2.模型设计
  8. 3.变量选取
  9. 四、研究结论与政策建议
  10. 1.研究结论
  11. 2.政策建议
  12. 论文范文论文范文增利货币:苏培科:别指望结构性的货币政策 110706

吴坤龙 重庆工商大学

李刘刚 重庆工商大学派斯学院

摘 要:论文范文是企业获利能力较低的资产,但却是一个企业成立、周转、偿债、投资的必要因素,货币政策则是影响企业流动性安排的重要因素.本文将微观企业论文范文持有行为与宏观货币调控政策结合起来分析了货币政策对不同融资约束程度的企业的影响,并得出了融资约束程度越高的企业其论文范文持有越容易受到货币政策的冲击的结论.

关键词:货币政策;融资约束;论文范文持有行为

一、绪论

尽管论文范文是企业获利能力较低的资产,但却是一个企业成立、周转、偿债、投资的必要因素,因此企业保持一定的论文范文持有率以应对各种可能的情况.但是企业的论文范文持有并不是固定的,内部治理和管理环境以及各种外部因素都会对其造成影响.以往的研究基本都是从企业的治理环境、行业特征对企业的论文范文持有特点进行解释,但是这些相对稳定的因素并不能完全解释包括论文范文持有变化在内的多种行为.本文从宏观的货币政策角度分析其对不同融资约束程度企业的冲击效应,即从宏观货币政策结合企业面临的融资约束去解释企业论文范文持有行为.选择这一角度的原因是银行信贷渠道作为我国企业资金来源的重要的渠道,而货币政策是影响银行信贷的重要因素,此外在金融市场不发达,制度不完善的地区,融资约束程度可能会更强,企业的论文范文持有政策更为重要.

二、理论分析与研究假设

1.货币政策与论文范文持有变化

货币政策影响微观经济活动的途径主要有利率途径、货币渠道和信贷渠道,由于我国特殊的金融和制度环境,我国的货币传导途径主要是通过以银行为中心的信贷渠道4,5.信贷传导渠道(包括利率传导渠道)影响微观企业活动的主要途径是通过影响企业外部的融资成本和融资规模对企业的资本支出和投资行为进行调整6.由于我国金融体制与国外存在很大差异,金融环境和制度较为特殊,银行在我国金融体系中占据中重要的重要,企业的外部融资除了少数的未规范的的民间金融,商业银行仍然是企业融资的重要来源7.我国的金融监管当局也承认了这一事实,2009 年时任银行监督委员会主席的阎庆民在英国金融时报撰文表示中国的M2 与国内生产总值之比已经高达180.6%,这远远超过了欧盟(100%)和美国(60%)的平均水平,而且银行信贷的基本上上呈现出急剧上升的趋势.M2 是影响信贷的直接因素,而且受到政府的直接控制,所以文章认为我国的货币政策对经济个体的论文范文持有呈现出这样一种规律:当货币政策趋于宽松时,货币供应量充足,此外投资机会也较多,持有论文范文会造成较高的机会成本,企业会采取较低的论文范文持有策略,并降低论文范文持有比率的增速.而当货币政策趋紧时,处于预防性动机企业会增加论文范文持有水平,并且提高论文范文持有比率的增速.基于上述分析文章提出第一个假设:

H1:货币政策紧缩程度与企业论文范文持有变化程度正相关.

2.融资约束与企业融资

货币政策具有典型的非对称效应,这种非对称效应会主要是主管预期、传导机制和市场制度环境共同作用的结果8.而货币政策是与预期、传导机制、市场制度的有效性紧密相连的国家短期调控政策,并且它存在着逆周期的现象,这也就意味着短期需求是企业在货币政策调整中的重要的考虑因素.但是不同企业满足其短期需求的方式并不一致:低融资约束企业很容易的通过进入信贷市场之外的其他市场(商业票据市场)来满足其短期需求,化解货币政策的冲击,而高融资约束企业只能依靠信贷市场或者不规范的金融漏损满足其短期需求.由于融资约束程度较高的企业更难获得信贷支持,所以在面对货币政策和经济环境波动的冲击时,相比于低融资约束程度企业,它们更有可能提高其论文范文持有以应对各种风险11.基于上述论述,文章提出本文的第二个假设:

H2:融资约束程度越到的企业论文范文持有更容易受到货币政策的冲击.

三、实证分析

1.数据来源

为了全面考察我国近十年货币政策对企业论文范文持有的冲击,本文选择了我国A 股所有上市公司作为研究样本,时间跨度为2005 年到2012 年,间隔为季度,这主要考虑到货币冲击具有短期性的效应.本文公司层面的数据来源于国泰君安数据库、中国人民银行论文范文网站、新浪财经.为了保证研究的稳定性和可行性,本文剔除了特殊行业和数据不全的企业,最后得到了32352 个样本数据.

2.模型设计

文章借鉴了Almeida 等和祝继高、陆正飞的回归模型,提出本文的基本回归模型

Cash1等于β0+β1MC+β2MC*LFC+β3CFO+β4SIZE+β5BMC+β6Year+β7Industry+ε (1)

Cash1等于β0+β1MC+β2CFO+β3SIZE+β4BMC+β5Year+β6Industry+ε (2)

3.变量选取

(1)被解释变量.为了考察货币政策对不同融资约束程度的冲击效应,本文将主要的被解释变量定义为论文范文持有比率的季度之间的差异,同时论文范文持有比率也是考察货币政策对样本企业论文范文持有策略的影响,本文将论文范文持有比率也纳入了考察的范畴.

(2)解释变量.本文的解释变量为货币政策和融资约束,货币政策变量运用了中国人民银行公布的《全国银行家问卷调查报告》中的货币政策偏紧指数作为货币政策的变量,融资约束程度分别用了KZ 指数、产权性质、规模衡量.选择KZ 指数作为判断标准的原因是企业的融资约束与企业的信息不对称程度以及化解信息不对称的能力和企业的投资机会密切相关,而且它能最大限度的反映企业融资约束造成的结果,此外KZ 指数综合考虑了企业的财务状况和现实状况.KZ 指数的具体算法如下:首先,按照是否发放论文范文股利、资产负债率、托宾Q 值和论文范文、经营论文范文流(NCF)与总资产之比进行分类,如果发放论文范文股利,KZ1等于0,否则为1;如果资产负债率、托宾Q值、论文范文与总资产之比、NCF 与总资产之比低于中位数,KZ2、KZ3、KZ4、KZ5等于0,否则为1;最后算KZ1-KZ5 之和,并将其按照排序逻辑回归模型与论文范文股利/ 总资产、资产负债率、托宾Q、论文范文/ 总资产、NCF/ 总资产进行回归,求得系数,最后用估计系数求出估计值.按照上述程序,本文计算的逻辑回归的结果为KZ 指数等于-37.98* 论文范文股利/ 总资产+3.69* 资产负债率+0.62* 托宾Q 值-6.64* 论文范文/ 总资产-13.5* 经营论文范文流量/总资产.KZ 指数的评判标准为如果企业的KZ 指数大于或者等于该季度KZ 指数65%分位数时被认为是高融资约束企业,如果该企业的KZ 指数小于或者等于该季度KZ 指数的35%,被认为是低融资约束企业,中间程度的为中等程度的融资约束企业.选择产权性质的原因是国有控股程度越高的企业越有可能与银行和掌握信贷资源分配的政府建立关系,即便是拥有极强抵押能力的大公司也存在着这种现象.本文将产权性质分为非国有企业、地方国企、央企三类,并赋值为2、1、0.选择企业规模的原因是小公司由于成立时间较短,信贷风险较大(无充足的抵押品),严重的*成本等比大公司的融资约束程度高12.本文按照总资产35%、65%分位数将融资约束程度分为三类,并赋值为2、1、0.

(3)控制变量.本文借鉴了国内外的相关研究,选取了上季度的货币政策偏紧指数、经营活动论文范文流量变化程度和企业资产规模作为控制变量.

* 表示在10%水平下显著,** 表示在5%水平下显著,*** 表示在1%水平下显著

表2 模型二是论文范文持有增长率与货币政策紧缩程度的回归分析结果.首先货币政策指数系数为正,这意味着企业的论文范文持有与货币政策的紧缩程度显著正相关,这意味着当企业面临货币政策紧缩时,会出于预防性动机提高论文范文类资产在总资产的份额,当货币政策紧缩程度降低时,企业会降低论文范文类资产的增速,文章的第二个假设得到了验证.其次货币政策偏紧指数与融资约束程度的交叉项的系数显著为正,且其与MC 系数之和大于零,这说明了融资约束程度越强的企业其论文范文持有的变化程度更大,这验证了文章的第三个假设.文章还验证了货币政策滞后效应,文章还验证了货币政策的滞后效应,BMC 的系数为显著为负,这说明了货币政策对企业的论文范文持有变化有负面冲击,这与祝继高、卢正飞的滞后货币政策对论文范文持有没有解释能力的结论相反,但是货币政策的短期滞后规律与经济环境有关.

* 表示在10%水平下显著,** 表示在5%水平下显著,*** 表示在1%水平下显著

表4 货币政策与论文范文持有变化率(资产规模)

表3 货币政策与论文范文持有变化率(产权性质)

表3 产权性质作为融资约束标准的分析结果,表4 为资产规模作为融资约束判断标准的分析结果.

四、研究结论与政策建议

1.研究结论

本文以所有A 股上市公司2005 年-2012 年的四个季度(32352 个样本)数据为研究样本,对我国企业的论文范文持有行为进行考察.在对国内外论文范文持有相关文献进行分析之后,构建本文的理论和模型框架,通过逻辑回归和其他数据筛选的方式构建企业的融资约束指标,进而将该指标与货币政策紧缩指数相结合研究货币政策对我国企业论文范文持有的冲击效应.

本文的研究结论如下:

第一,货币政策的趋紧程度与上市公司的论文范文持有变化程度成正相关关系,当货币政策紧缩时,企业基于预防性动机进行调高论文范文持有率,当货币政策宽松时,由于没有预防性动机,企业会降低论文范文持有的速度.第二,融资约束程度不同的企业随着货币政策的紧缩对论文范文持有的调整不同.为了满足自身需求在银根紧缩期间,为缓解外部融资约束,满足未来投资需求,高融资约束的企业会增加更多的论文范文,而货币政策对于低融资约束企业的冲击会因为其自身的产权性质、规模效应和自身在资金市场的地位而相对较小.

论文范文论文范文增利货币:苏培科:别指望结构性的货币政策 110706

2.政策建议

针对上述研究结论,文章提出了如下的政策建议:由于货币政策在不同融资约束企业之间的非对称效应,货币当局在决定或者调整货币政策走向时,要辅以灵活的信贷利率政策,区别对待不同融资约束程度(规模、产权性质)企业.此外金融市场的信贷歧视是货币政策造成不同融资约束程度企业货币政策非对称效应发生的重要途径,所以政府部门应该深化利率市场化改革,加快金融市场化进程;对于企业而言,首先应该对自身的融资状况作出合理的评估,融资约束除了外部的因素影响外,自身“原罪”也是无法避免的,正视自身的状况,然后在做出合理的论文范文论文范文持有策略.对于容易受到调控政策影响的融资约束企业,应该考虑自身的经营、规模、财务状况做出合理的流动性安排,如果在信贷市场无法满足企业的资金需求,应该考虑论文范文类资产的替代品,比如同样流动性很强,同时也有助于企业经营的商业信用.

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总结:本文关于货币政策论文范文论文范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。

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